事件:10月24日,公司三季报显示公司营收26.45亿,同比增长5.75%;归母净利3.15亿,同比减少27.96%;归母扣非净利1.33亿,同比减少58.32%。
核心观点:
公司费用率压制利润,股权溢价确认投资收益。公司三季报销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.79%、20.64%、2.78%,费用率继续小幅攀升压制利润。Q3归母净利环比增长101.65%,主要是来自非流动资产处置的收益。参股子公司FunnFflux增资转为控股股权,确认1.6亿投资收益。17年H1其它授权业务收入占比27%,同比增长565%,我们认为,虽然公司费用率有小幅攀升趋势,随着公司在泛娱乐的深入布局,其他授权业务收入增加卓有成效,有望大力提升营收贡献利润。
凭借有妖气顶级IP储备,抢占网络剧市场。《镇魂街》是有妖气平台、优酷和奥飞影业等围绕有妖气平台同名顶级动漫IP开发的头部网剧。上线后获得非常大的关注度,百度搜索指数达到16万次,播放量达到28.4亿。同时,有妖气平台的《端脑》、《开封奇谈》、《南烟斋笔录》、《偃师》、《长歌行》、《虎X鹤妖师录》等已经陆续开拍,顶级IP逐步开发有望贡献增量业绩。
海外布局见成效,婴童车口碑与销量齐升。公司并购北美一线婴童品牌BabyTrend后持续发力渠道与品类拓展,旗下澳贝、BabyTrend的品牌认知度大力提升。婴童业务国内外收入提速增长,上半年收入4.89亿,同比增长565.32%。我们认为,公司将更坚定其对美国优质婴幼童、娱乐影视等相关优质资产的持续布局,未来公司将利用积累的海外资源及影响力积极开展深度多层次IP开发。
盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利分别为4.87、6.00、7.43亿元,对应EPS分别为0.37/0.46/0.57元,对应当前股价41、33、27倍PE。给予强烈推荐评级。
风险提示:公司海外业务未达预期,泛娱乐布局兑现缓慢。