投资要点：

　　收入稳增，新业态布局期费用率上升，利润短期承压：公司2017年上半年实现营业收入17.79亿元，同比增长17.20%，净利润1.35亿元，同比下降53.80%，扣非净利润9549.97万元，同比下降46.09%，经营活动现金流1.20亿元，同比下滑58.54%。公司营收稳增，利润下滑主要源于投资收益减少及费用提升：1）公司2016年上半年产生投资收益1.19亿元，2017年同期，产生投资收益3323.99万元。2）2017年上半年，公司销售、管理及财务费用分别为3.14、3.62和0.48亿，对应费用率分别为17.7%、20.36%和2.72%，分别同比上升1.69%、3.38%和0.6%。其中，管理费用增加源于研发费用及职工薪酬增加，财务费用增加源于银行借款利息增加。我们认为，公司在新业态布局早期，费用加大在所难免，未来随着收入体量扩大，规模效应的显现，销售及管理费用有望略降或趋于平稳，随着定增落地，财务压力亦有望缓解。

　　玩具业务持增长态势，品牌与IP价值彰显定价实力，渠道下沉成效明显：2017年上半年公司玩具销售类收入9.58亿元，同比增长1.33%，毛利率57.04%，同比增长3.93%。其中，动漫玩具类收入8.02亿元，同比增长4.23%，毛利率59.71%，同比增长3.45%；非动漫玩具类收入1.55亿元，同比下降11.41%，毛利率43.21%，同比增长3.96%。公司超级飞侠、巴啦啦小魔仙、巨神战击队等长线产品保持增长，IP效应夯实定价实力，提升毛利率。渠道上，公司加大与沃尔玛、永辉超市等大型商超合作，上半年现代渠道合作伙伴数量环比增长29%。

　　BabyTrend并表，婴童业务国内外收入提速增长，IP渗透可期。公司上半年婴童业务收入4.89亿，同比增长565.32%，主要源于BabyTrend业务并表。公司旗下澳贝、BabyTrend的品牌认知度大力提升，渠道层面，国内母婴合作渠道数量环比增幅超过40%，海外与沃尔玛、亚马逊等保持长期稳定合作。IP渗透方面，公司此前尚未布局，如原有喜羊羊与灰太狼等优质IP并未渗透至母婴产品，目前澳贝通过与IP深度结合，已迈出了从婴儿玩具到用品的第一步，未来有望进一步升级母婴产业链。

　　持续构建精品IP矩阵，产品品质获市场认可。首部网剧作品《三生三世桃花缘》上映一个月点播量超4亿，跻