News:We recently visited Xiangeqing. Our key takeaways are below.
    Analysis:(1) Xiangeqing: XEQ has changed its development strategy to be moredependent on franchised restaurants, since the initial cost of investing intraditional Xiangeqing restaurants is high, and its customary markets, likeBeijing, have some bottlenecks stifling growth. The firm typically receivesan initial franchise fee of Rmb3-5 mn, and then collects 3-5% of revenue.
    We estimate it will open 3-5 wholly-owned restaurants this year, andaround 10 franchises. (2) Wishdoing: The firm is standardizing operationsat Wishdoing, and could accelerate expansion in 2013. The newly acquiredbrand will represent XEQ’s fast food arm. XEQ’s expansion plan is to open300-500 restaurants and distribution outlets nationwide over the next threeyears, mainly in first-tier cities like Beijing, Shanghai and Guangzhou. XEQis standardizing Wishdoing’s equipment, processes and procurement, andadjusting products. In order to ensure uniformity and standardization ofdishes, it is rolling out “robot chefs.” Management also indicated XEQ willaccelerate Wishdoing openings in 2013. (3) Seaport: The company holdsa 45% stake in Seaport Foods. Seaport is a high-end seafood restaurant.
    According to management, the capital increase of Aug 15 2012 has allowedXEQ to support Victoria Harbour’s purchase of part of MGF restaurants,while increasing co-operation with MGF on seafood product development.
    (4) Catering: By purchasing Longdehua (July 7 2012), XEQ has enteredthe catering market, and has added cold chain and packaging workshops inan attempt to gain an advantage in the field.
    Implications:Company announcements since early this year show us that XEQ isrethinking its development strategy, but execution has not yet begun. Wemaintain our earnings estimates, target price and rating.