2012年前三季度业绩同比增长45.45%,好于预期
    2012年7-9月,公司实现营业收入3.47亿元,同比增长14.44%;实现归属于母公司所有者的净利润0.34亿元,同比增长34.06%;EPS0.08元,2012年1-9月,公司实现营业收入10.35亿元,同比增长13.93%;实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元,同比增长45.45%;EPS0.28元。业绩增长处于公司之前中报预计的20%-50%区间上限,也好于我们此前41%增速预期。
    Q3主业经营出现利润下滑,营业外收入推动业绩大增此前我们分析过,宏观经济下滑对酒楼行业影响较大,Q3公司经营明显受外围环境影响深化。虽然Q3营业增速比上半年加快,但主要得益于龙德华和味之都7-8月并表。Q3营业利润同比下滑25.82%显示盈利能力大幅下滑。Q3营业外收入达1527万元,同比增长12.5倍,主要来自于收购味之都投资成本低于取得投资时应享有被投资单位可辨认公允价值产生的收益,而这来自于签署协议到完成收购的时间差。与此同时,Q3综合所得税率为16.2%,低于去年同期的27.4%。整体来看,前三季度,公司综合毛利率上升2.70个百分点,得益于售价调整和结构调整;期间费用率上升3.31个百分点,缘于新开门店费用增加以及收购项目费用增加以及财务费用大幅增加。前三季度营业利润仅增长8.07%;营业外收入达2680万元,同比增长764%;主业增长受经济影响实际不及预期。2012年业绩增长依赖非持续性因素,未来增长看多业态整合发展
    公司预计12年业绩同比将增长20%-60%,但主要来自营业外收入,酒楼业态受宏观经济影响较为显着。今年三季度,公司完成对龙德华、味之都收购和参股深圳海港饮食工作。公司已实现酒楼、快餐、团膳等多业态综合发展局面。
    风险提示
    经济下滑对中高端消费影响较大,多业态模式对公司经营管理提出较高挑战。
    估值基本合理,维持“谨慎推荐”评级
    暂维持公司12-14年全面摊薄后EPS0.36/0.48/0.58元预期。公司目前股价对应12-13年PE分别为24/18倍,估值处于板块中枢。考虑到公司正处于多业态扩张初期,中长期有可能凭借资本市场优势成为中餐行业领军企业,谨慎看好公司未来发展前景,暂维持“谨慎推荐”评级。