一、事件概述

　　近期，东方园林发布2017年三季度报告：前三季度营业收入86.35亿，同比增长72.29%；归母净利润8.66亿，同比增长67.64%；其中三季度营收36.51亿元，同比增长74.37%，归母净利润3.99亿，同比增长81.42%。

　　二、分析与判断

　　营收增速符合预期，盈利能力持续增强。公司业绩保持快速增长，三季度增速快于前两季度，各项业务有序开展，有望完成此前全年50%~80%的业绩预期。前三季度，公司综合毛利率29.93%，较上年同期+1.05pct，主要系PPP项目占比逐步提高，而其毛利率高于过去的BT和BOT项目；规模效应增大致管理费用率/财务费用率下降1.04/1.16pct，销售费用率维持不变；净利率10.54%，较上年同期-1.02pct，主要系公司本期坏账损失计提较多以及本期处置子公司投资收益减少导致营业外收益较少。

　　经营性现金流持续上升，上游占款能力较强。前三季度公司经营性现金流净流量7.23亿元，同比上升236.29%。2017Q3占用上游资金/被下游占用资金比值为57.04%，环比增加6.65pct，主要原因为预收账款环比增加7.51亿、应付票据增加8.46亿和其他应付款增加3.04亿，合计增加占款19.01亿。本季度公司增加了通过银行承兑汇票方式支付的货款比例，增加了公司预收的工程款。而本季度存货+应收账款合计增加25.69亿。在业务扩张期公司维持了较为激进的收付款政策，对上游占款能力较强，使得公司保持了良好的现金流状况。

　　资金结构方面长期借款减少，短期借款及超短融资券增多。公司长期借款由2017Q1的8.57亿减少到2017H1的2.07亿，且在三季度未增加长期借款。短期借款由2017Q1的11.53亿增加Q3的21.86亿，明显长少短多。一年内到期的非流动负债较年初下降55.94%，主要原因为报告期内偿还近5亿到期中期票据所致，预计年内还有5亿中期票据到期。公司2017年5月获准的超短期融资券注册金额为22亿元，截止2017年10月20日，公司已经完成22亿超短期融资券的发行，平均发行利率为5.83%。短期借款及超短融资券的明显增多，有可能会带来公司偿还利息及本金压力增大。

　　订单增速良好，积极布局全域旅游，员工持股计划正在进行时。公司2017年至今已公告中标订单共566.6亿，为去年全年