投资要点：

　　公司2017年前三季度归母净利润增速同比增长67.6%，基本符合我们的预期（65%），公司预计1-9月净利润增速区间为【50%-80%】。2017年前三季度公司实现营业收入86.4亿元，同比增长72.3%；实现净利润8.66亿元，同比增长67.6%。其中3Q17单季公司实现营收36.5亿元，同比增长74.4%，实现净利润3.99亿，同比增长81.5%。

　　环保业务规模扩张、PPP模式快速推进带动公司综合毛利率提升1.05个百分点，期间费用率受益业务扩张规模效应大幅下降，资产减值损失大幅增加致使净利率小幅下滑。17年前三季度公司综合毛利率提升1.05个百分点至29.93%，其中三季度单季毛利率同比下滑1.35个百分点至27.18%；期间费用率主要受益于三季度业务快速扩张产生的规模效应，前三季度累计同比下降2.11个百分点至13.45%，单季同比减少3.73个百分点至11.72%。其中1-9月销售费用率提升0.08个百分点至0.32%，管理费用率下降1.04个百分点至9.89%，财务费用率下降1.16个百分点至3.24%；同时由于业务规模扩大公司应收账款同比增长57.5%，相比17年上半年增加5.43亿元。公司1-9月资产减值损失占营业收入比重因此较去年同期相比提升1.94个百分点至2.49%，其中三季度单季同比提升2.66个百分点至2.89。此外由于17年上半年处置申能环保产生-1.21亿投资收益，使得公司前三季度投资收益同比减少1.5亿，综合影响下公司净利率下滑1.02个百分点至10.54%，三季度单季度则不受投资收益影响，主要系期间费用率下降与资产减值损失/营业收入比重提升综合作用致使净利率微降0.78个百分点至10.84%。

　　公司经营性现金流净额与投资活动产生现金流净额合计较去年同期多流出5亿元，其中经营性现金流大幅改善，投资活动产生现金流净额流出较多。受益于PPP模式公司经营性现金流大幅改善，17年前三季度经营活动现金流量净额为7.23亿元，同比多流入5.08亿元，其中三季度单季大幅改善，同比多流入8.36亿元；1-9月投资活动产生的现金净额由于PPP项目投资增加同比多流出10亿元，其中投资支付的现金25.5亿元，较去年同期相比大幅提升，同比增加238%，多流出17.9亿元，三季度单季11.1亿元，同比增加273%，多流出8.1