投资要点
公司2017年前三季度实现营业收入86.35亿元,较上年同期增长72.29%,其中,Q3单季度收入同比增长74.37%。公司收入的高速增长主要源于PPP项目开工加速(Q3单季度母公司收入翻倍)。(1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现营业收入12.29亿元、37.55、36.51亿元,分别较去年同期增长63.39%、73.36%、74.37%,增速保持平稳;(2)分公司来看,2017年前三季度母公司、子公司分别实现收入65.82亿元、20.53亿元,同比增长76.6%、60.24%,母公司收入增速较上半年有所提升,受益于PPP项目推进,三季度母公司收入翻倍是公司收入维持高增长的主要原因。
公司2017年前三季度实现综合毛利率29.93%,较去年同期提升1.06%;实现净利率10.54%,较去年同期下降1.02%;期间费用占比为13.45%,较去年同期下降2.11%。
公司2017年前三季度的资产减值损失占比为2.49%,较去年同期提升1.96%,主要因为应收账款规模扩张,导致应收账款资产减值准备增加。
公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为0.27元,同比增加0.19元,从收、付现比来看主要是源于付现比的下降。公司2017年前三季度的收现比、付现比分别为65%、55.08%,分别较上年同期下降10.36%、16.04%,付现比大幅降低。
从资产负债表端来看:预收&预付大幅增长,预示收入有望维持快速增长趋势。报告期末,公司预付款项余额为1.00亿元,较年初增长118.07%,主要为报告期内公司预付供应商货款增加;预收款项余额为21.27亿元,较期初增长102.96%,主要为报告期内公司预收的工程款增加所致,预示未来收入有望快速增长。
在手订单充裕,员工持股计划有序推进,业绩高增长确定性强。15年来公司签订PPP订单达1282.23亿元,对16年收入的保障倍数达到14.97倍,公司业绩保障极强。公司于2017年8月推出第三期员工持股计划,有利于激发员工的工作动力。
盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83元、1.19元、1.58元,对应的PE为26.0倍、18.2倍、13.7倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化