本报告导读：

　　公司三大核心业务推进迅猛，2017年收入占比已经达到63.1%,在生态环保、旅游等细分PPP领域市占率居前列,未来业绩兼具较高的确定性和较大的向上弹性。

　　投资要点：

　　维持增持。2017年营收152.3亿(+78%)/归母净利21.8亿(+68%),考虑到各业务板块推进迅速,调高预测2018/19年EPS为1.25/1.77元(原1.25/1.69),增速54/42%,目前市场风险偏好较低,维持目标价27.05元/42%空间,增持。

　　业绩持续高增、经营现金流大幅提升。报告期内,1)Q1~Q4季度收入增速63/73/74/86%,净利增速47/38/81/68%,预计18Q1归母净利-0.2-0.1亿元同比大幅好转；2)经营净现金流29.2亿元(+86%),主因持续加大应收款项催收力度,PPP模式项目回款情况良好。3)毛利率31.6%(-1.3pct),净利率14.6%(-1.6pct),主因劳务、苗木成本抬升,致使工程建设业务毛利率下滑,三项费用率10.99%(-0.9pct)；4)资产负债率67.6%(+6.9pct),主因其他流动负债大幅增长,资产减值损失3.9亿元/+94%；5)每10股派发红利0.65元(含税)。

　　转型布局大生态产业链成效卓著,三大核心主业发展迅猛支撑未来业绩持续高增长。1)水治理/固废处置/全域旅游收入占比46.0%/9.9%/7.2%,其中水治理主业收入增速达76%,成功蜕变成大生态产业链领军者；2)2017年中标订单763.2亿/增速83%,2018年来累计中标178.4亿势头迅猛彰显龙头实力；3)截至2017年底累计中标PPP项目88个/投资额1434.51亿,在生态环保、旅游等PPP细分领域市占率达到13.4%/10.7%；4)2017年新成立SPV公司43家(累计75家)且融资节奏领先同行,保障项目保持较快落地速度；5)二/三期员工持股成本15.96元/19.45元每股,安全边际较高。

　　催化剂：预期2018年中报超预期、雄安主题、PPP融资进度加速等。

　　风险提示：利率持续快速上行、地方财政继续收紧、PPP项目继续整顿等。