事项：公司发布2018年第一季度报告，报告期内实现营业收入25.40亿元，比上年同期增加106.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，比上年同期增加127.81%，扣非后比上年同期增加107.89%。实现基本EPS0.0036元，比上年同期增加127.48%。同时公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%至70%。

　　营收连续5个季度增速逐季提升，Q1归母净利润自2011年以来首次为正：营业收入方面，2018Q1公司实现营业收入25.40亿元，同比增加106.65%。公司连续近5个季度（17Q1~18Q1）营收增速分别为63.39%、73.36%、74.37%、85.56%、106.65%，18Q1增速同比大幅提高了43.26个pct，且连续5个季度营收增速逐季提升，反映出公司在手项目履约情况较为理想。归母净利润方面，2018Q1公司实现归母净利润0.10亿元，同比增长127.81%，为公司自2011年以来首次实现Q1归母净利润为正。公司连续5个季度（17Q1~18Q1）归母净利润增速分别为47.35%、38.20%、81.47%、68.46%、127.81%，18Q1增速同比大幅提高了80.46个pct。净利润增速同比增幅高于同期营收增速增幅，且18Q1营业利润及利润总额分别较17Q1增加1596.30%、591.23%，我们判断或为期内公司盈利能力获得进一步提升。少数股东损益方面，18Q1少数股东损益为-0.04亿元，较17Q1减少0.26亿元（-118.45%），主要为2017年6月公司处置申能环保全部股权、不再对其进行控制，本期相应不再确认少数股东损益。非经常性损益方面，2018Q1公司非经常性损益合计0.07亿元，较2017Q1同比增加0.05亿元。

　　毛利率及期间费用率同比降低，经营及筹资现金流入增加，负债率提高：毛利率方面，18Q1公司综合毛利率为28.95%，较17Q1同比降低了3.16个pct，较2017年全年降低了约2.61个pct，主要为期内营业成本增速（116.27%）高于营业收入增速。期间费用方面，18Q1公司期间费用率为24.85%，较17Q1降低4.2个pct：其中管理费用同比增长80.39%，管理费用率为19.09%（较17Q1降低2.77个pct），主要为公司业务规模扩张、投入增加致相应费用有所增加；销售费用同比减少9.12%，销售费用率为0.26%（较17Q1降低0.34个pct）；财务费用同比增长72.63%，财务费用率为5.50%（较17Q1降低1.08个pct），主要为报告期内公司带息负债规模增加致相应利息支出增加。存货方面，18Q1存货达到123.32亿元，较17Q1增加35.41亿元（+40.27%），较2017年末减少1.01亿元，我们判断主要为公司收入增加致已完工未结算相应增加所致。现金流及货币资金方面，18Q1经营活动产生的现金流量净额为3.04亿元，较17Q1增加流入2.78亿元（+1046.82%），主要为期内公司继续加大对工程款项的回收力度，回款金额同比大幅增加。筹资活动产生的现金流量净额为12.25亿元（+1299.83%），主要为期内公司融资净流入增加。18Q1期末公司货币资金余额为28.99亿元，较17Q1期末增加11.18亿元（+62.76%），较2017年末减少5.04亿元，主要为期内公司经营及筹资现金流增加流入所致。资本结构方面，至18Q1期末公司资产负债率为70.10%，剔除预收账款后的资产负债率为67.13%，分别较2017年末提高了2.48、2.10个pct，我们判断或主要为期内其他流动负债（短期及超短期融资券等）较2017年末增加44.64%、长期借款较年初增长163.83%所致。

　　新签合同维持强劲增长，水环境治理领域优势显著，黑臭水体整治空间广阔：公司2017年报披露，2017年全年公司项目合计中标金额为763.21亿元，同比增长83.29%；其中中标PPP订单50个，中标金额为715.71亿元，同比增长88.30%。年报同时指出，截至2017年12月31日，公司共中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元；根据统计信息估算，截至2017年12月31日，公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%。我们统计2018年以来至今，公司公告已中标或新签的PPP项目金额已达约232.68亿元，仍保持着强劲的增长态势，订单收入比（2017年至今新签，2017年营收基数）达到约6.5。公司新签订单涵盖水环境综合治理（含城市黑臭水体治理、河道流域治理和海绵城市等）、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复领域，以水环境综合治理为主。据生态环境部网站消息，生态环