本报告导读:
三次中央环保督察力度超预期,生态治理政策偏好将持续大幅提升,公司作为生态治理PPP龙头订单有望持续高增,同时雄安新区建设加速主题催化强,提升公司估值空间。
投资要点:
投资建议。公司从园林龙头蜕变成生态PPP龙头,在手订单超千亿且在政策助推下有望持续快速增长,维持预测2017/18年EPS0.80/1.16元,增速65%/46%,上调目标价为25.49元(原23.96元),45%空间,增持。
我们与市场三个不同的观点:1)市场认为公司未来订单增速会放缓。我们认为公司作为生态PPP龙头领先同行优势显著,享受市场空间大幅扩容(“生态治理+特色小镇”带来增量需求超4万亿)及行业集中度提升(强者愈强)双重利好,三季度末开始订单将持续加速释放;2)市场认为公司未来业绩会放缓且确定性低。我们认为受益PPP订单持续快速释放且稳步落地保障主业利润丰厚,叠加公司连推两期员工持股计划促管理层业绩动力强劲,预计2017年三季报开始公司业绩将明显加速;3)市场认为公司业绩不具有持续性。我们认为生态文明建设作为为国家级战略必定中长期持续推进,近期第三批中央环保督察力度超预期更是彰显中央决心,公司转型聚焦水治理+固废危废处理+全域旅游前景广阔,业绩兼具确定性和持续性。
未来的四大催化剂:1)7月底,环保部将雄安新区白洋淀与洱海、丹江口一同列入新三湖水污染治理,彰显雄安新区坚持生态优先的战略导向,水生态治理推进将加速且成国内标杆,公司作为水生态治理龙头将受益;2)7月底,财政部联合相关部委联合启动第四批PPP示范项目申报且领域更宽/规模更大,预计三季度末推出;3)8月21日公司将召开股东大会审议第三期员工持股计划草案,提升业绩动力;4)三季度末开始订单进一步加速释放。
风险因素:应收账款风险、PPP项目落地不及预期、市场竞争加剧等。