2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.30 亿元,同比下降9.00%;营业利润2728.53 万元,同比下降27.55%;归属母公司净利润2456.60 万元,同比下降23.09%;实现基本每股收益0.25 元。
    各产品销售收入均有下降,毛利率略有下降。销售收入分产品看,公司鼓形齿式联轴器降幅最大,下降32.66%;万向联轴器降幅居次,下降10.43%;剪刃降幅最小,为5.68%。由于剪刃使用周期最短(仅为3-15 天),需求相对稳定,因此降幅较小。公司综合毛利率为39.22%,同比略降1.15 个百分点。总体看,公司毛利率稳定在较高水平。此外,减值损失同比增加146 万是利润降幅大于收入的另一主要原因。
    经营环境严峻是公司上半年业绩下滑的主要原因,预计下半年行业环境难有显著改善。公司主要客户分布于钢铁行业,上半年,房地产宏观调控以及钢铁行业压缩产能双重因素使得钢铁企业投资欲望下降。上半年钢铁行业固定资产投资增速仅为9.40%,较1-2 月28.30%的增速有显著下滑;此外,金属轧制设备、金属冶炼设备上半年增速分别为-7.25%和7.00%,维持在较低水平。我们预计下半年房地产宏观调控以及钢铁行业压缩产能这两大利空不会得到明显缓解,因此整个行业难有明显好转,所以公司下半年经营可能难有起色。利润方面,公司大量货币资金会显著增加利息收入,财务费用的大幅下降会使得公司利润降幅小于收入,甚至不排除小幅增长的可能。
    2011 年会成为公司增长的起点。我们预计冶金行业基本面在2011 年将有所改善,2012 年会进入增长通道。根据公司计划,募投项目产能也将在2012 年释放。综合以上信息,我们认为公司会在2011 年出现恢复性增长;而在2012 年,随着募投项目产能的释放和行业基本面的好转,公司业绩很可能会出现爆发性增长。
    盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.62元、0.84元和1.59元,对应23.60元的最新收盘价,市盈率分别为38倍、28倍和15倍。鉴于短期内公司经营环境难以明显改善,我们暂维持“中性”投资评级。
    风险提示:宏观经济大幅下滑及公司产品竞争力下降风险。