事件:
公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入40.58亿元,比上年同期增加0.46%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,比上年同期增加11.62%。
点评:
Q2营收大增,业绩拐点已至。上半年公司营收同比增长0.46%,其中装饰主业营收同比增长1.01%,分地区看公司大本营华东地区有所下降,同比下降4.38%,华北、西北表现亮眼,同比分别大增98.39%、159.99%,分季度看Q2营收增速高达14.99%,扭转了一季度同比下降-15.81%的趋势;本期毛利率较去年同期降低1.95pct至14.45%,剔除掉营改增的影响,我们预计公司的毛利率较上年同期略有提升;上半年公司期间费用率有所上升,从去年同期的6.45%提升至6.61%;由于营改增的影响,本期税金及附加大幅减少9795万元,虽然毛利率下降、费用率上行,但净利率由上年同期的4.03%提升至4.46%;上半年收现比由1.02提升至1.05,付现比由1.01下降至0.97,公司经营性现金流有所好转,同比增加26.11%。
新签订单加速,互联网家装快速落地。公司Q1新签订单8.95亿元,Q2新签订单30.28亿元,新签订单有明显加速的趋势,考虑到一般下半年可跟踪的项目源更多,预计公司新签订单仍会保持加速态势;截止报告期末,公司已中标未签约的订单为9.91亿元,已签约未完工订单155.13亿元,其中公装订单112.98亿元,在手订单与去年收入比为1.74倍,订单较为充裕,叠加下半年施工旺季到来,公司二季度向上的拐点很可能在三四季度得到强化。公司互联网家装品牌蘑菇加实现快速增长,上半年新签订单5200多万元,较去年同期大幅增长189%,下半年,蘑菇加将在SOHO、艾美、凯撒、新中式的基础上,研发出10大衍生风格,以满足客户多元化需求,看好蘑菇加的继续放量。
财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营业收入为96.82、104.23、111.50亿元,归母净利润为4.48、5.13、5.73亿元,EPS分别为0.33、0.38、0.43元,对应PE为26X、23X、20X,给予“增持”评级。
风险提示:下半年新签订单不及预期,账款回收不及预期。