业绩回顾

　　3Q17业绩符合预期

　　亚厦股份公布三季报业绩：1~3Q17营业收入62.4亿元，同比增长4.38%；归属母公司净利润3.0亿元，同比增长12.9%，对应每股盈利0.23元，符合预期。3Q17收入21.8亿元，同比增长12.5%，归属母公司净利润1.2亿元，同比增长14.7%。公司同时预告全年利润在3.5~4.5亿元，同比增长10~40%。

　　收入稳步增长，毛利率上升。3Q17公司收入同比增长12.5%，主要因下游需求回暖，自去年三季度以来新签订单稳步增长。公司3Q17毛利率同比及环比均上升1.7ppt，管理/财务费用率同比下降0.3ppt/0.4ppt，得益于公司业务结构优化带来的成本降低和综合管理效益提升，3Q净利润率同比小幅上升0.1ppt。现金流情况改善。截至三季度末，公司存货/应收账款余额分别较年初增加5.6/2.3亿元，而应付账款余额下降5.4亿元。公司前三季度经营性现金流净流出6.8亿元，同比少流出1.7亿元。

　　发展趋势

　　公装业务稳健发展，EPC、PPP有望落地。受益于稳健的地产投资和精装修比例的提升，预计未来公装业务将维持稳健，同时公司也在关注EPC、PPP领域的机会，未来有望为公司创造新的增长点。海外业务拓展积极。公司拟收购塔吉克斯坦亚洲建设67%的股权，积极开拓中亚业务。目前相关收购手续尚在审批中，收购完成后有望拓展中亚地区装饰市场，为公司业绩贡献增量。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018年31.9xP/E。我们看好公司未来业绩加速增长，我们维持中性的评级和人民币10.10元的目标价，较目前股价有14.77%上行空间。对应2018年40xP/E。

　　风险

　　新业务拓展不及预期。