业绩预览

　　2017年净利润预计同比增长12.9%

　　亚厦股份披露2017年业绩快报：公司2017年实现收入90.2亿元，同比增长0.9%，实现净利润3.6亿元，同比增长12.9%；2017年4季度单季实现收入27.8亿元，同比降低6.0%，实现净利润0.6亿元，同比增长12.8%，业绩增速处于指引区间下端，略低于预期。

　　关注要点

　　公装行业复苏，订单增长强劲。2017年公装行业呈现整体复苏态势，公司全年新签订单108.1亿元，其中4季度单季新签38.7亿元，同比增长239.3%，其中公装和住宅分别新签29.3、7.5亿元。截至2017年末，公司已签约未完工订单178.0亿元，未完工订单相当于2016年收入的2.0倍，在手订单充沛。

　　积极布局装配式装修。2017年11月，公司成为住建部认定的首批“装配式产业建筑基地”。近年来公司对装配化领域进行了持续的投入，已开发完成具有不同风格和自主知识产权的全自动生产线，初步具备大规模产业化能力。我们预计公司装配式装修2018年有望产业化，进而成为公司未来新的增长极。

　　管理层增持彰显信心。2018年2月，公司公告实际控制人的一致行动人、高管以及核心骨干员工计划自公告日起6个月内增持公司股份1,200-2,679万股（占公司总股本比例0.9~2.0%）。管理层增持一方面将在二级市场为股价提供支持，另一方面也体现了公司核心管理层对公司未来发展的信心。

　　估值与建议

　　由于公装订单执行速度有所拉长，我们下调2018年净利润预测6.7%至5.0亿元，同时引入2019年净利润预测6.1亿元。当前公司股价对应17.9倍2018eP/E，处于公司历史估值区间下端。由于公装业务增长、装配式装修产业化进展尚存一定不确定性，我们维持对公司的“中性”评级，且由于盈利预测调整及行业估值中枢下移，相应下调目标价25.7%至7.5元（对应20倍2018eP/E）。

　　风险

　　公装业务增长不及预期，装配式装修产业化进程较慢。