核心观点：

　　1． 投资事件

　　公司公告 2018 年半年度报告。

　　2． 我们的分析与判断

　　业绩稳健增长。 2018 年上半年，公司实现营业收入 42.10 亿元，同比增长 3.75%。 实现归母净利润 2.02 亿元，同比增长 12.51%；实现扣非净利润 1.42 亿元，同比减少 18.46%；经营性活动现金净流量-8.13亿元，去年同期为-5.86 亿元，经营现金流流出增多， 主要系报告期内支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。 EPS 为 0.15 元/股，同比增长 15.38%。

　　净利率略有提升，期间费用率有所增加。 上半年公司毛利率为14.00%， 同比减少 0.45pct， 净利率为 4.89%，同比增加 0.43pct。 上半年公司期间费用率为 8.03%，同比增加 1.42pct。 管理费用率为 4.99%，同比增加 1.08pct；财务费用率为 0.54%， 同比减少 0.25pct；销售费用率为 2.51%， 同比增加 0.60pct。

　　在手订单充足，业绩有保障。 报告期内， 公司已签约未完工订单金额 199.52 亿元，同比增长 28.61%。其中，公装业务订单 150.12 亿元，同比增长 32.87%；家装业务订单 43.87 亿元，同比增长 13.80%。设计订单 3.87 亿元，同比增长 38.71%；装饰制品订单 1.66 亿元，同比增长 104.94%。公司中标未签订订单金额为 28.75 亿元，同比增长190.11%。

　　2018 年 1-9 月份，公司预计实现归母净利润 3.02-3.62 亿元，同比增长 0%-20%。业绩增长主要系公司深耕市场，签约订单稳定增长，管理创新，绩效提升。

　　3． 投资建议

　　预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.31/0.35/0.43 元/股，对应动态市盈率分别为 17/15/12 倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。