核心观点：

　　收入降幅下降，新签合同额回暖，毛利率降低

　　公司2016年实现营收89.37亿元，剔除营改增影响的毛利率为11.65%，同比下降1.81个百分点，新签合同125.64亿元。

　　16年费用率下降，资产减值损失增加，净利率持续大幅下降

　　2016年期间费用率6.81%，公司资产减值损失0.74亿元，净利率3.57%。

　　16年收现比增幅大于付现比增幅，现金流大幅好转

　　公司收、付现比较去年同期分别提高3.96个百分点，0.5个百分点。

　　17年一季度业绩降幅继续收窄，上半年有望提速

　　公司2017年一季度营业收入为16.04亿元，同比增速为-15.81%，一季度公司归母净利润为0.74亿元,同比下降29.42%，较上年47.59%的降幅有所改善。

　　一带一路、EPC、PPP项目助力公司订单承接

　　投资建议

　　2016年公司业绩降幅有所收窄，今年一季度也继续向好，预计今年上半年将恢复正增长。公司经过自身努力和调整，在重大政府项目、海外订单、EPC等业务上逐步取得了突破；新任管理层上任后表现令人满意，核心指标实现较好，未来业绩令人期待。综上所述，公司的业绩拐点目前已经显现，我们看好公司未来前景，预计公司2017-2019年EPS分别达到0.29元、0.34元、0.41元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司业绩增长不及预期，海外项目进展缓慢。