本报告导读:
市场只将公司作为消费电子厂商,认为成长空间有限;我们认为公司在消费电子和通信设备领域做好两手准备,消费属性遇上5G周期的高景气,成长空间大、确定性高。
投资要点:
首次覆盖并予“增持”评级,目标价30元。市场只将公司作为消费电子厂商,认为其成长将随智能手机市场一同放缓,成长空间有限;我们则认为公司在消费电子和通信设备领域做好了两手准备,随着5G周期高景气的到来,基站天线和滤波器业务潜力充足,公司成长空间巨大、确定性高。预测2017-2019年EPS分别为0.95/1.46/1.77元(稀释后0.71/1.10/1.33元),首次覆盖东山精密并予以“增持”评级,目标价30元(对应32x/21x/17xPE,稀释后42x/27x/23xPE)。
产能扩充、治理改善,MFLX迎来业绩爆发。公司旗下MFLX在大客户的FPC供应商中位列中游,定位和规模比NOK、臻鼎等低。过去数年MFLX的盈利能力较差,主要原因是治理水平低下。开展整改后公司的治理已有显著改善,利润水平明显提升。预计2017年产能大举扩充后,将大幅提升在重要客户的市场份额,同时有望拓展更多国内客户。我们预计该业务将于2017年贡献60-70亿元收入,不低于5亿元净利润,业绩迎来爆发。
5G渐近,基站射频设备潜力巨大。公司是华为第一大天线设备供应商,约占一半份额,显著高于其他两家供应商。随着5G时代到来,基站射频设备的需求将大幅增长,华为作为全球通信设备龙头,有大量天线、滤波器等设备代工需求,公司作为最优供应商有望显著受益。基站射频设备有望于2017年实现30-35亿元收入。
风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。