事件:
公司公告:公司2017上半年实现营业收入8.3亿,同比增长16.8%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长54.85%。同时预计2017年1月-9月份归母净利润增幅30%-60%。
投资要点:
杰发科技并表助力业绩增长,导航及车联网业务毛利率提升:公司2017年上半年业绩增长主要来源于杰发科技并表,上半年芯片业务并表营业收入1.6亿元,毛利率60%。由于数字地图行业竞争加剧,如果扣除芯片业务营收,剩余总营收同比下滑5.7%。值得注意的是公司导航业务和车联网业务营收虽然略有下滑,但是毛利率均有提升,主要受益于相关业务成本进一步下降,其中导航业务营业成本同比下降48%,车联网业务成本同比下降15%。公司研发费用保持稳定,同比增长7.5%。
收购杰发科技完成芯片端布局,协同效应明显:杰发科技专注车载芯片研发,其车载娱乐信息系统芯片多年占据国内后装市场50%以上份额,预计未来一两年杰发科技将推出TPMS胎压监测芯片,AMP车载功率芯片、MCU车身控制芯片等新品。杰发科技的收购补齐了公司芯片方面的业务短板,双方实现良好协同,杰发科技借助公司前装市场客户资源实现了前装市场份额不断提升,公司通过收购为软硬件一体化战略奠定基础,在芯片端完成重要布局。
无人驾驶业务稳定增长,耐心等待开花结果:公司目前处于在无人驾驶领域战略投入阶段,今年上半年高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现营收1023万元,同比增长18%,短期对业绩贡献很小,对于无人驾驶市场,高端技术及商业模式尚不成熟,我们重点关注业务进展。公司高精度数据采集、生产及规模生产能力均处于行业领先,正在加快推进ADAS产品实现产品化和量产,L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建和测试验证。此外公司与合作伙伴共同成立了重点投资车联网、自动驾驶等领域的并购基金。
盈利预测和投资评级:数字导航地图产品价格下行,公司业绩承压。上半年公司实现杰发科技业绩并表,同时无人驾驶领域进展顺利,我们持续看好公司长期发展,预计公司2017-2019年EPS为0.30/0.39/0.50元,对应估值84/64/50倍。维持“增持”评级。
风险提示:(1)无人驾驶业务进展不及预期风险;(2)行业竞争加剧风险.