年报业绩回顾及关键财务数据分析

　　公司2017年实现营业收入21.56亿，同比增长36.03%；实现归属母公司净利润2.65亿，同比增长69.38%；扣非后归属母公司净利润2.20亿，同比增长51.79%。公司营业收入、净利润呈现较快增长，杰发科技2017年并表影响较大。当期非经常性损益合计为4562.85万元，16年为1191.56万，非经常性损益大幅增长主要由于当期政府补助大幅增长；报告期公司研发投入为9.13亿，同比增长25.8%，占收入比重为42.36%，公司继续保持较高的研发投入水平。杰发科技17年完成净利润2.08亿，当年利润承诺为2.28亿，后装4G车机市场发展不如预期以及功放芯片初期生产不够稳定对杰发业绩造成一定影响。公司预计2018年1-6月净利润区间为1.33亿~1.7亿，同比增长10%~40%。

　　继续加大各细分方向研发力度，关注新型芯片产品落地情况

　　公司继续加大研发投入、加强核心关键技术和底层技术的攻关力度，公司研发投入多年来保持在收入比重40%以上，一定程度上拖累利润的释放，但公司已经围绕智能汽车构建了“芯片+算法+软件+地图”较全面的布局，公司在多领域都扮演着创新者、开拓者的身份，短期研发层面的高投入必不可少。国家发改委印发了《智能汽车创新发展战略》，强调了我国发展智能汽车的战略意义，公司在智能汽车领域布局较全，先发优势较为突出。短期来看，我们继续看好杰发科技在车载芯片领域对公司整体的利润驱动作用，继续关注新型芯片产品的产品落地情况。预计公司2018年EPS为0.30元/股，按最新收盘价计算未来三年PE分别为91、68、52倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局，在相关技术、产品持续加大研发投入，看好公司中长期价值，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　杰发科技整合不达预期的风险；地图为主原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势;杰发科技业绩不达预期带来的商誉减值风险。