投资要点：

　　公司公布2017年年报。公司2017年实现营收23.6亿元，同比增15.6%；归母净利4.7亿元，同比增11.76%；扣非归母净利4.1亿元，同比增长17.7%。

　　四季度云化转型和施工阶段新业务拓展加速，研发投入加大。从17年四季度单季看，实现营收9.3亿元，同比增20.4%，相比前三季度收入增速12.5%显著提升。四季度造价业务云化转型和工程施工业务拓展加速，前三季度转型相关预收账款7000万元，全年1.3亿元。全年施工业务增速61%，前三季为53%。从分项收入来看：（1）17年计价和计量业务收入14.7亿元，同比增11%，若将1.3亿预收账款倒算回收入计算，同比增20.8%；（2）工程信息收入1.7亿元，同比减少23%，主要因16年受营改增政策推动，当年呈爆发式增长。（3）工程施工业务高增长，BIM收入突破1亿元，同比增长约100%。费用方面，销售费用率同比下降3.9个百分点，云化转型销售费用控费显著；研发投入6.6亿元，同比增31.7%，显著高于16年研发投入增速15%，公司加大在图形、云、大数据、物联网、人工智能等技术投入和应用。

　　传统业务云转型关键年，关注后续拓展和增值服务提升。公司计价业务云化转型进展顺利，在6个试点地区推广，用户转化率达80%，续费率约85%，云转型合同1.75亿元，18年预计计价和算量业务转型扩大至11个地区。公司云算量产品实现了钢筋土建专业二合一，在云、图形技术方面不断突破，安装算量、市政算量、钢结构算量等持续提升产品价值，同时工程信息业务作为增值服务也逐步转向SaaS模式，数据标准建立、数据源头的扩展、以及产品数据采集分析能力的提升，都将带来更多存量用户增值服务价值。

　　BIM业务快速拓展，新技术引入施工阶段信息化是大趋势。建筑业数字化转型是大趋势，各地招标逐渐重视基于BIM技术的评标。公司BIM产品连续两年实现翻倍增长，已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合项目中应用，标杆企业130多家，重大项目包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”、“万达筑云总发包平台”等。公司BIM5D产品加入时间和成本维度，充分发挥造价和成本控制领域优势，并在图形、云、物联网等新技术上不断加大投入，提升产品核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展，以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化初期的短期业绩影响，我们调低短期业绩预测，而参考国外软件公司成功云化转型后带来的潜在持续受益和业绩大幅增长，我们在可比公司中加入金蝶国际以更好反应云转型可比性。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.68/0.85元，给予18年动态PE55倍，6个月目标价29.7元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险。