本期内容提要:

　　建筑信息化龙头企业，两大核心业务支撑发展。广联达成立于1998年，始终致力于为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务。公司产品已经从最初单一的预算软件逐渐发展为包括工程造价、工程施工、工程信息、工程教育、企业管理、公共资源交易服务、新金融等十余个业务板块，其中以工程造价和工程施工类软件为业务核心。

　　我国建筑信息化应用继续提升，BIM技术获国家大力推广。我国建筑业是国民经济的支柱型产业之一，近几年在GDP中占比始终保持在6.5%以上。但建筑业信息化程度较低，横向对比建筑业信息化程度仅高于农业，国内外对比我国建筑业信息化率仅为0.03%，与国际建筑业信息化率0.3%差距显著。基于目前建筑业信息化程度低、效率低下的显示，以BIM为代表的新一代建筑信息化技术正得到国家的大力推广，2017年约有15个省市发布了BIM的推广应用文件。BIM技术对项目效益的提升效果极其显著，如在项目准备阶段，能够将造价估算控制在3%精度范围内，同时估算耗时缩短80%，并能够通过发现和解决冲突将合同价格降低10%；在项目实施阶段，能够消除40%预算外更改，同时项目工期缩短7%。因此，BIM技术应用有着广阔的市场空间。根据美国市场研究公司TransparencyMarketResearch的研究报告，2014年全球BIM软件市场价值为27.6亿美元，到2020年预计将达到115.4亿美元，年均复合增速为19.1%。国内市场，根据前瞻产业研究院的相关报告，2016年国内BIM市场规模仅为6.7亿元，预计到2023年市场规模有望增长到22.8亿元，年均复合增长率达到19.2%，行业增速略快于全球平均。

　　传统造价业务云转型持续深入。2015年，公司开始在传统软件收费方式的基础上推广“云+端”的产品架构，并正式发布采用新型“云+端”架构的云计价产品，成为国内首款平台型产品。2017年，云计价业务试点顺利推行，并开始在全国6个试点地区稳步推行，试点区域的用户转化率平均达到80%，用户续费率约85%，云转型效果初显。2018年及2019年随着试点区域的扩大以及云业务的进一步成熟，公司将迎来造价业务云转型的高峰期。公司云业务转型虽然在短期会对公司业绩产生一定负面影响，但长期来看有利于增强公司营收及现金流的稳定性，同时年费租赁模式降低客户一次性投入成本使得客户接受意愿提升，而基于云端的大数据增值服务也有利于增强公司产品粘性。

　　工程施工类业务发展迅速，BIM软件应用逐步推广。施工业务是公司相对较新的业务方向。施工阶段软件千亿级的市场规模给公司业务发展带来巨大空间。2017年公司工程施工类业务得到快速发展，实现营业收入5.58亿元，同比增长61.17%，其中的BIM建造业务收入突破1亿元，同比增长约100%。公司BIM建造业务以BIM技术为核心，推出了以BIM5D为代表的核心产品。公司在BIM技术的研究和开发领域已经有将近十年的历史。截至2017年末，公司BIM建造业务已经在1000多个综合BIM项目中实现应用，建立应用标杆企业130多家，并在中建协、龙图杯等全国BIM应用大赛中保持获奖数量领先。公司BIM软件已经应用在包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”和“万达筑云总发包平台”等标杆项目中，行业认知度正逐渐提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71亿元、34.74亿元和41.48亿元，归属于母公司净利润分别为5.67亿元、7.07亿元和8.54亿元，按最新股本11.03亿股计算每股收益分别为0.51元、0.63元和0.76元，最新股价对应PE分别为56倍、45倍和37倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　股价催化剂：公司BIM软件认可度提升；国家BIM相关政策持续加码；造价业务云服务转型取得成效

　　风险因素：业务云转型对业绩产生影响；新技术及新产品推广不及预期；全国建筑产业增速放缓。