投资要点:
    广联达公告三季报。三季度单季收入增长33%,归属于母公司所有者净利润增长104%,为之前业绩预告的上限。
    单季收入增速难能可贵,剔投资收益后营业利润增长191%。Q3单季收入增长33%,由于2015Q3单季增速已优于2015Q2,在此基数上较快增长难能可贵。剔除三季度投资收益-210万元后,营业利润增191%。
    乐观信号是薪酬同比几乎无增长。利润表上销售、管理费用合计增长15%,现金流量表上之支付给员工薪酬下滑4%。每年第三季度薪酬已包含新一年招聘员工。较低的薪酬增速为2016H2至2017H1较快增速打基础。
    资产负债表正常。预付账款高增与支付办公用房有关,开发支出环比5379万元下降到3591万元,表明财务处理谨慎。
    维持盈利预测和买入评级,这是新一轮成长周期的第二次季度拐点。预计2016-2018年收入为18.9、22.1、24.3亿元,归属于母公司所有者净利润为4.22、6.36、8.01亿元。我们7月、8月各发布一篇广联达深度报告。买入广联达等于以28倍市盈率买入三年内生利润增速CAGR55%的公司,2016Q3是本次成长周期的第二个季度拐点。机会来自继续新业务超预期。同时7月18日公告董事增持价距现在约10%,表明公司自我判断的安全边际。