公司发布三季报：前三季营收11.76亿，同比增长15%；前三季归母净利润5514万，同比增长17%；前三季扣非净利润为751万，同比下滑27%；Q3单季营收4.86亿，同比增长8%；Q3单季归母净利润为5530万，同比增长33%；Q3单季扣非净利润为5115万，同比增长39%；预计2017年度盈利为4.48亿至4.68亿，同比增长69%至76%；

　　扣除大额非经常性事件及并表后公司业绩增长稳健

　　去年计提安方高科大额商誉减值6198万元，三季报披露今年新增处置长期股权投资收益增长1450万元，扣除这两项大额非经常性事件的影响，同时扣除今年新并表的赛博兴安承诺完成的业绩，则可计算公司经营性业绩增速为18.6%~24.8%，增长稳健。

　　Q3预收款有所转暖，但存货下降，开发支出增加

　　公司三季报披露，预收款结束了连续两个季度的下滑恢复了正增长，15和16年同期Q3预收款均有较大下降。但公司17Q3存货开始下降，下降幅度超过16Q3。综合来看较难判断近期未来收入增速。公司Q3期末开发支出7915万。公司今年开发支出增长较快值得关注。

　　预测17-19年EPS为0.507元/股、0.651元/股、0.805元/股

　　假设17年不再发生16年类似的大额商誉计提，假设新并表子公司赛博兴安完成业绩承诺。预测2017-2019年营收分别为24.8、30.5、37.2亿元；归属母公司净利润为4.54、5.84、7.22亿元；以最新收盘价计算对应PE分别为42、33、27倍，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　安方高科后续事项存在一定的不确定性；并购后子公司与母公司的渠道协同效应以及后续整合存在不达预期的可能；在大体量下继续保持内生高增速的持续性有更多挑战。