事件：启明星辰发布2017年度三季报，公司2017年前三季度实现营业收入11.76亿元，同比增加14.96%；实现归属于上市公司股东的净利润5513.82万元，同比增长16.99%。

　　投资要点

　　第三季度收入增速有所放缓，单季实现盈利：收入角度，公司前三季度营收11.76亿元，同比增长14.96%；第三季度实现营业收入4.86亿元，同比增长7.83%。第三季度收入增速略有放缓，预计主要受到收入确认速度的影响，预计订单增长仍有40%左右。净利润角度，公司前三季度实现归母净利润5513.82万元，同比增长16.99%；第三季度实现归母净利润5529.56万元，同比增长33.45%。2016年中报增值税退税金额达到9304万元，受增值税退税进度的影响，2017年中报增值税退税仅有3930万元。截止三季度，公司退税进度显著好于预期，第三季度单季度营业利润达到5612.61万元，同比增长54.72%，从营业利润数据看公司第三季度经营情况已经明显好转。同时，公司预计全年归母净利润为4.48亿元-4.68亿元，净利润变动幅度为68.95%-76.49%，中位值为4.58亿元，略超年初目标。

　　毛利率略有波动，财务数据整体转好：成本费用角度看，公司前三季度毛利率同比有所降低，从去年同期69.19%降低到今年65.91%，但是相比2014-2016年全年毛利率依然持平或者略高，所以我们判断属于季节性正常波动。全年来看，预计毛利率有望维持在稳定水平。目前，公司正逐步向服务转型，毛利率略有下降也属于正常现象，但在服务战略模式下，未来客户粘性会更强，为公司长期稳定增长奠定基础。公司预收款项在第三季度出现了回升，我们判断公司新签订单仍有较大幅度增长。同时，公司存货同比增长22.23%，相对收入增长来说较为匹配，预计公司第四季度收入有望维持稳定增长。同时，公司管理费用率同比也有所降低，费用控制能力有所改善。

　　参与杭州城市大脑计划，龙头地位进一步凸显：公司近期在互动平台公布已参与杭州城市数据大脑计划，该项目由阿里云、富士康、大华、数梦工场、启明星辰等13家企业的顶尖人工智能科学家联合完成。启明星辰作为13家企业中唯一的信息安全服务厂商，在杭州城市数据大脑计划中担负保障信息安全的重责，公司作为安全厂商的龙头地位得到进一步凸显。

　　安全服务模式转型大步推进，市场份额有望提