事件：2017年10月25日，启明星辰发布2017年三季度报告，2017年前三季度公司实现营业收入11.76亿元，同比增长14.96％；实现归属母公司股东净利润5,513.8万元，同比增长16.99%。基本每股收益0.062元，同比增长12.73%。

　　点评：

　　盈利情况回归正常，全年预计达成经营目标。2017年第三季度公司实现营业收入4.86亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润5,529.6万元，同比增长33.45%。营收增速相对上半年有所回落，但利润增速明显回升。我们判断，半年报中利润不及预期的重要原因是增值税退税节奏的放缓，三季度部分增值税退税正常化使得盈利水平得到提升，四季度预计能够维持正常状态。从公司过往业绩来看，公司业绩存在明显季节性，第四季度营收占比保持在50%左右，全年营收预计可以完成年初制定的24亿元的经营目标。公司对于全年归母净利润的预计区间为44,800万元~46,800万元，同比变动幅度在68.95~76.49%的范围内，略高于年初4.5亿元的目标。

　　云计算及智慧城市建设有望带动信息安全需求。根据公司之前披露的公告，公司先后与腾讯云、联想云签署战略合作协议。近期又披露参与了杭州城市数据大脑计划，成为13家企业中唯一一家信息安全服务厂商。随着云计算以及智慧城市建设的逐渐渗透，业务部门对于信息系统依赖程度逐渐加深，对于维护网络安全、数据安全的需求也将呈现增长趋势。作为行业龙头的启明星辰有望凭借领先的技术和服务以及在业务领域的先发优势而享受发展红利。

　　盈利预测及评级：我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元，归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元，按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元，最新股价对应PE分别为45倍、36倍和29倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：产业政策风险；运营管理风险；并购重组后的整合风险；商誉减值风险。