启明星辰矗立智慧城市发展浪潮的最前端，引领信息系统深度变革的云时代，突破性的提出网安业务新模式——城市级安全运营中心。随着项目持续落地，公司成长空间全面打开。同时，行业在政策红利释放和网安意识提升共同作用下景气度进一步提升，迎来加速发展阶段。基于上述两点维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　是应运而生，更是厚积薄发！市场认为启明星辰作为网安行业龙头增长稳健，缺乏业务爆点。我们认为启明星辰突破性的提出全新业务模式——城市级安全运营中心加快了公司发展步伐，打开了公司成长空间。随着智慧城市蓬勃发展，其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂，城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。我们认为，城市级安全运营中心是应智慧城市而生；更是公司基于产品、人才、渠道优势铸造的业务执行力、行业影响力、技术创新力的综合展现！

　　砥砺前行二十载，产品渠道两手抓，内生外延齐助力，成就网安领航者：启明星辰经过二十余年的发展，铸造了产品与渠道双核心共同驱动的业务形态：1）公司产品覆盖所有网安细分行业，并在防火墙、UTM、入侵检测、安全管理平台等主流细分领域市占率名列行业前茅；2）公司下游客户超过60%来自党政军，充分体现了公司在网安行业核心市场极强的渠道能力。多家咨询机构数据均表明启明星辰无论在市占率、影响力、创新能力均处在行业第一。

　　国家政策拉动，网安意识提升，行业或迎来加速成长期：从14年网络完全与信息化领导小组成立，到15年的《国家安全法》，再到16年的《网络安全法》，国家对网络安全的重视程度一再提升。根据PWC、安永等咨询机构调查显示，随着各行业由网安问题造成的损失日益增加，企业负责人对网络安全也更加重视。上述两方面因素共同作用，我们判断行业或迎来加速成长期。

　　维持“强烈推荐-A”评级：基于行业景气度提升，启明星辰城市安全运营中心持续落地的判断，我们预计公司17-19年净利润分别为4.58、6.15、7.91亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价30.8元。

　　风险提示：1）并购整合风险；2）城市级安运营中心落地缓慢；3）网络安全行业景气度低于预期