本报告导读：

　　智慧城市安全运营百亿市场尚为蓝海，启明星辰城市安全运营中心不断落地，速度超预期。随着信息安全行业集中度进一步提升，公司作为行业龙头将充分受益。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价 28.56 元。 预测 2017-2019 年 EPS为 0.52/0.68/0.90 元，考虑公司在信息安全行业绝对龙头地位，给予目标价 28.56 元。 目前公司估值处于历史底部，现价对应 18 年 33 倍PE。

　　智慧城市安全运营中心落地速度超预期。 公司先后与多个省市签订合作协议。成都安全运营中心已经开始运营。 公司近期发行 10.9 亿元可转债，济南、郑州、杭州、昆明安全运营中心进入建设期。随着启明星辰城市安全运营中心项目不断落地，未来几年该业务将为公司带来显著增量收入。

　　公司是国内信息安全绝对龙头，市场占有率排名第一。 同时，在细分市场，公司的统一威胁管理（UTM）、入侵检测与防御（IDS/IPS）、安全管理平台（SOC）等领域均已取得市场占有率第一的成绩。在整个安全硬件领域占有率达到 14.39%，排名第一。 公司多个产品入围Gartner 魔力象限，技术水平得到肯定。

　　信息安全市场集中度提升利好龙头企业，启明星辰充分受益。 与全球成熟的信息安全市场相比，我国信息安全产业的行业集中度明显偏低。未来随着云计算普及和智慧城市扩容，采购集中度和决策集中度提升会带来龙头企业的份额提升，作为行业绝对龙头，启明星辰将充分受益。

　　风险提示： 信息安全行业发展不及预期，行业竞争加剧的风险