启明星辰发布2017年业绩快报：实现收入22.8亿，同比增长18.3%，归母净利润4.5亿，同比增长70%，业绩符合预期。2017年末十九大召开，使得公司4季度订单和收入确认延迟，阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势。我们预计公司18-19年净利润5.85亿，7.6亿，对应18年pe30x，19年pe24x，维持“强烈推荐-A”评级。

　　业务稳健，蓄力腾飞！2017年公司业务稳步增长，收入端同比增长18.3%，扣除赛博兴安并表后，我们预计公司内生增速15%左右。利润端同比增长70%，主要由于2016年安方高科业绩不达预期造成商誉减值，使利润基数较低。我们认为：未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下，行业增速提升；公司创新性的提出全新业务模式——城市级安全运营中心将加快公司成长步伐，巩固公司行业龙头地位，使得公司业务增速超过行业增速，市占率进一步提升！

　　短期业务推迟不改长期趋势向好：2017年4季度实现收入11亿，同比增长22.1%，归母净利润3.96亿，同比增长82%。由于十九大召开，使得4季度订单和收入确认延迟，全年收入规模略低于年初经营目标24亿。在行业景气度及公司基本面都稳步提升的背景下，阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势，积压的订单和项目更确保了2018年公司业务的高增长。

　　开拓蓝海市场，打开成长空间：随着智慧城市蓬勃发展，其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂，城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。2017年12月，以成都为区域中心，眉山，攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后，我们预计城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。

　　维持“强烈推荐-A”评级：考虑到2017年公司收入未达到经营目标24亿，我们下调18-19年净利润到5.85亿，7.6亿，目前公司市值179亿，18年PE30x，19年PE24x。基于公司在网络安全行业的龙头地位，同时估值处在历史低位，我们维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：1）城市级安运营中心落地缓慢；2）行业景气度低于预期。