事项:
公司发布2017年业绩快报,预计全年实现营业收入22.80亿元,同比增长18.30%;归母净利润4.51亿元,同比增长70.01%。
主要观点
1.行业四季度订单延后影响公司业绩
公司营业收入略低于预期,预计主要原因是四季度军政客户订单受十九大影响有所延后,公司收入中军政占比约55%,影响显著。四季度行业增速下滑可从工信部统计数据得到验证,截止2017年12月信息安全产品收入累计同比增速为14%,较截止10月份18.2%的累计同比增速下滑明显,行业收入四季度普遍受到影响。积压需求有望在18年得到释放。
2.公司率先布局运营中心,先发优势突出
1)《网络安全法》的施行使得政府对安全的重视程度大幅提升,对安全的实时监测、预测溯源的需求快速释放;同时政务云模式下信息安全由分散到集中,安全责任重大,同样需要全面实时的安全保障。传统部署若干安全产品的形式已经不能满足需求,需要信息安全企业提供全方位实时的安全监测等服务,政府采购模式从产品向服务转型正在成为趋势。2)通过在各地建设运营中心,为政府客户提供安全服务是符合需求,与政府客户建立深度合作关系的有效方式。目前是在各地布局运营的重要窗口期,公司率先布局运营中心,先后与成都、昆明、郑州、杭州、济南等多地政府达成战略合作,先发优势突出。3)公司有望通过建设运营中心,从政府拓展至关键基础设施、中小企业领域,进一步提升市占率,重塑竞争格局。
3.投资建议
公司是国内信息安全龙头率先布局运营中心,先发优势突出。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为5.87、7.45亿元,分别对应PE30、24倍,维持“强推”评级。
4.风险提示
产业增速不及预期;运营中心订单签订速度不及预期。