一、事件概述

　　启明星辰3月27日晚发布2017年年报，全年实现营收22.8亿，同比增长18.2%，净利润4.5亿，同比增长70.4%，扣非净利润3.2亿，同比增长29.5%。公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股份。

　　二、分析与判断

　　业绩符合预期，订单阶段性延后，或存在预期差机会

　　公司整体业绩符合业绩快报结果。营收22.8亿的成绩相比年初制定的经营目标24亿略有下调，预计主要受到政府事项影响，下半年订单获取和确认产生延后。实际营收增速18%，符合信息安全行业平均增速。我们预计2017年12月至2018一季度开始，政府类订单将陆续恢复，2018年全年军工类订单有望大幅回升，整体增量或将在2018年得到全面体现。

　　安全服务增长快速，产品与运营结合或成长期趋势

　　业务板块方面，安全网关和安全检测在基数较高的前提下仍保持10~15%的平稳增长。数据安全与平台、安全服务与工具板块分别增长30%和26%，是发展最快的两个细分板块。前者源于用户对公司数据安全、大数据平台、高端安全管理等新业务需求的提升；后者是公司加大投入的方向，未来将有望进一步提升服务类营收的占比，实行产品与运营相结合的模式。新模式对拓展营收领域、提升差异化竞争力有明显的积极作用。

　　人力与材料成本提升，整体毛利率略降但仍处较高水平

　　公司信息安全业务综合毛利率同比下降1.77个百分点至65.1%，仍处于行业较高水平。分析主要原因为人力和材料成本上升，分别同比增长32.3%和24.1%，均超过营收增速。考虑影响因素包括行业新晋竞争者（如360企业安全）带来企业客户方面一定程度的竞争压力和硬件材料涨价等。考虑人员流动具有阶段性以及硬件材料波动具有周期性，2018年两方面因素有望缓和。

　　SaaS化安全渗透中小企业市场，差异化服务或助力份额提升

　　研发投入的一个重点是SaaS安全服务形态的云子可信云产品。据公告国内中小企业的数量将突破5000万家，占全国所有企业的98%以上。云子可信将安全产品转化为SaaS形态，以按需服务模式交付给广大的中小企业，从而提供终端管理、软件管理、上网行为管控、随身WiFi管控、杀毒、补丁管理等业务。公司政府类客户占比较高，企业市场将成为下一个重要战地。回归软件本质的SaaS化形态降低用户门槛