投资要点:

　　公司公布年报和分红预案。2017年公司实现销售收入22.80亿元，同比增长18.3%；营业利润4.06亿元，同比增长205.3%；实现净利润4.51亿元，同比增长70.01%；扣非净利润3.21亿元，同比增长29.52%；每股收益为0.504元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。

　　安方高科业绩持续不达预期，目前正在协商回购计划。2017年安方高科因为电磁屏蔽市场进入门槛下降，业绩继续不达预期，承诺业绩2360万元，实际完成-16.97万元，连续3年未能完成业绩承诺，继续计提商誉减值损失3285万元，至此安方高科的商誉值已经完全计提减值损失。同时安方高科原股东向公司补偿合计1.11亿元在本期计入营业外收入，包括了利润和商誉减值的补偿，后续公司还将积极推动其股权的回购。

　　赛博兴安并表和安方高科的业绩补偿是2017年公司业绩高增长的主因。2017年赛博兴安正式实现并表，年收入和净利润将分别占到合并报表的5.15%和10.22%，净利润较上年增长30%，对公司业绩增长贡献突出。同时安方高科1.11亿元的补偿款在本年度计入，对应的商誉减值损失也较上年减少了2915万元，促进了净利润的高速增长。

　　安全服务和数据安全业务是重要的拓展方向。2017年公司传统业务安全网关和安全检测业务收入分别为6.87亿元和4.93亿元，同比增长10.21%和15.38%，占比分别为30%和22%；数据安全与平台业务4.81亿元，同比增长30.28%；安全服务与工具业务3.84亿元，同比增长25.54%。

　　2018年公司的安全运营中心业务值得重点关注。2017年公司落地了8-10个省市的城市安全数据运营中心业务，同时在2017年底推出了10.9亿元的可转债发行计划，用于杭州、济南、昆明、郑州的安全运营中心的建设，进一步加大在相关业务的投入。12月8日，公司宣布启动国内规模最大、最具专业实力的企业级安全运营中心——成都安全运营中心，将成为公司相关业务的标杆。长期来看，运营中心业务可以帮助公司提升客户的层级，带来更多产品的销售和更多大项目订单，同时实现公司从提供产品向服务的业务转型，成为重要的利润增长引擎。

　　公司计划未来3-5年保持30%左右的净利润增长。公司年初定下收入规模24个亿、净利润规模4.5个亿的目标，从年报的情况来看，收入目标低于预期，净利润目标已经完成。根据工信部数据，2017年我国信息安全产品收入增速14%，略高于软件行业总体13.9%的增速。考虑到我国目前信息安全投入比例较低，在安全事件和云计算、大数据、移动互联网等新技术发展的驱动下，未来行业需求有望持续上升。同时，作为公司最大的收入来源，政府和军队行业信息安全十三五规划的投入在16-17年没有得到充分释放，后续年份有较大的增长空间。

　　盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.82元、1.01元，按4月3日收盘价27.49元计算，对应PE为43.83倍、33.55倍、27.17倍。看好公司的长远发展，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：并购业务增长不及预期；安全运营中心业务推进低于预期。