事项:
公司公告:2018年8月2日公司公布2018年半年度报告,报告期内公司实现收入7.40亿元,同比增长7.36%,实现归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比提升14898%。对此我们点评如下:
评论:
主业收入稳健增长,投资收益助推盈利大幅扭亏。2018年H1公司实现收入7.40亿元,同比提升7.36%;实现净利0.23亿元,实现扣非净利润-0.68亿元,同比下降188.63%。公司网关收入同比下降18.45%,安全检测业务实现营收增长3.59%,数据安全与安全服务业务分别实现营收增长27.72%与10.55%,低毛利硬件销售营收实现增速153.39%。整体看,上半年受硬件销售占比提升影响,整体业务毛利下行。在盈利端,因公司确认子公司投资收益影响,使得净利大幅提升。考虑到信息安全业务较强的季节性特征,上半年公司收入增速小幅低于预期,盈利表现基本符合预期。
传统主业加大技术投入,毛利表现提升,期待下半年订单释放。公司2017年加大云化服务产品研发投入,使得2018H1数据安全业务增长领跑全部业务。考虑到下游商业客户IT架构云化与党政军需求的波动性,公司继续加大云化方向业务布局,上半年研发投入达2.37亿元,同比提升达26.74%。而从核心业务的毛利表现看,所有业务毛利均出现上行,其中云化方向多个业务提升1.5-3.5个百分点。结合公司的投标保证金与履约保证金增幅看,同比2017H1分别提升110%与56.15%,我们判断公司整体在手订单储备充分,且增量订单落地可期,公司中期营收增速有望维持20%-25%的增长区间。
2018城市安全中心业务初步实现规模经营,预计下半年全国扩张。2018年,公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设,目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。其中,成都安全运营中心已实现业务运营。下半年,预计公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。上半年公司的安全运营业务实现销售超过5000万,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。中期看,过亿规模增量收入板块有望快速实现。
风险提示。信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。
盈利预测及估值。公司作为信息安全龙头企业,在B端与G端IT服务加速云化的进程中,有望凭借技术与产品优势斩获更多增量订单,我们看好公司的长期投资价值。我们维持公司2018-2020的盈利预测,对应EPS为0.62/0.74/0.89元,对应PE30/25/21倍。考虑到板块近期大幅调整,下调目标价至25元,对应2019年34X,维持“买入”评级。