投资要点

　　事项：

　　公司公告2018年半年报，2018年上半年实现营业收入7.40亿元，同比增长7.36%，实现归母净利润2329.87万元，同比扭亏为盈。公司同时发布2018年前三季度业绩预告，预计2018年前三季度归母净利润变动幅度为25.14%至43.28%，归母净利润变动区间为6900万元至7900万元。

　　平安观点：

　　上半年归母净利润扭亏为盈，二季度营收增速提高：根据公司2018年半年报，公司2018年上半年实现营业收入7.40亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润2329.87万元，同比扭亏为盈，主要是因为一季度对参股公司恒安嘉新核算方法转换确认了8000多万的投资收益。分季度看，公司一、二季度营收分别为2.93亿元、4.48亿元，同比增速分别为2.04%、11.14%。公司二季度营收增速相比一季度有较大幅度提高，我们判断主要是得益于公司二季度业务景气度持续提升，政府、央企订单增长良好。在综合毛利率方面，公司2018年上半年综合毛利率为63.07%，相比去年同期下降4.92个百分点，主要是因为低毛利率业务硬件及其他在营收中的占比提高。在期间费用率方面，公司2018年上半年期间费用率为80.08%，相比去年同期提高1.98个百分点，其中管理费用率提高4.69个百分点，我们判断主要是因为报告期内公司持续加大研发投入，导致管理费用增长较快。

　　信息安全行业迎发展良机，龙头公司深度受益：2017年6月1日，《网络安全法》正式施行，其后，《国家网络安全事件应急预案》、《关键信息基础设施安全保护条例（征求意见稿）》、《工业控制系统信息安全行动计划（2018—2020年）》、《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》等政策相继发布，这些政策的发布将拓展当前信息安全行业的边界，为信息安全行业带来更大的发展机会。作为国内信息安全行业龙头企业，根据赛迪顾问数据，公司2017年以5.6%的市场份额继续领跑国内信息安全行业。我们认为，公司将深度受益于当前信息安全行业正迎来的发展良机。

　　公司智慧城市安全运营业务表现抢眼：2017年底，公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设，目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。2018年上半年，公司智慧城市安全运营业务表现抢眼，销售额超过5000万元，服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。我们预计，2018年全年，公司智慧城市安全运营业务销售额有望过亿。根据公司公告，智慧城市安全运营业务是公司2018年及未来三至五年的重点方向。基于智慧城市安全运营业务当前的良好表现，我们认为，智慧城市安全运营业务未来将是公司业绩的有力增长点。

　　盈利预测与投资建议：根据公司的2018年半年报，我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测，EPS分别调整为0.66元、0.78元（原预测值为0.86元）、1.02元（原预测值为1.12元），对应8月2日收盘价的PE分别约为28.6、24.2、18.4倍。当前，我国信息安全行业正迎来发展良机，作为行业龙头，公司必将深度受益。公司持续推进智慧城市安全运营业务，2018年上半年，公司智慧城市安全运营业务表现抢眼，未来将是公司业绩的有力增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：（一）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险；（二）公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期：当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期；（三）公司工控安全业务发展不达预期：当前，公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置，但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代，如果公司不能持续保持工控安全产品的领先，公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。