事件： 公司公告 2018 年中报，上半年实现收入 7.40 亿元，同比增长7.36%；归母净利润 2330 万元，较去年同期实现大幅扭亏；扣非净利润-6824 万元，同比下降-188.63%。公司预告 2018 年前三季度盈利6900~7900 万元，同比增长 25.14%~43.28%。

　　点评： 

　　二季度主要财务指标明显改善。 上半年分产品来看，安全网关和安全检测对收入增速的拖累较为明显。 Q2 收入端同比增速为 11.14%，环比一季度呈现复苏，前期军改以及去年政府换届对公司下游党政军客户的影响“ 余波” 逐渐减弱，收入端增速在全年后续季度逐渐改善的趋势有望持续。预付款项同比增长 35.47%，也侧面反映了新签订单的陆续恢复。毛利率方面， Q2 单季度 67.06%的水平较 Q1 时的 56.97%实现了大幅提升，我们判断或得益于与阶段性低毛利集成业务比例的下降。Q2 单季度实现扣非净利润-966 万元，也明显优于 Q1 单季度-5858万元的水平，各项主要财务指标明显改善。

　　非经常性损益主要为参股恒安嘉新的投资收益。 上半年非经常性损益合计 9154 万元，除了政府补助以及安方高科原股东的业绩补偿款239 万元之外，主要为 Q1 时已计入的参股恒安嘉新的投资收益。

　　云安全能力得到市场的检验。 公司针对云安全风险提供了包括云架构安全、云边界安全、云租户安全、数据安全、云安全管理平台、云安全服务等六大能力。典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云、新疆移动、国家药监局、国家海洋卫星中心等。针对中小企业，公司还推出了自主研发并运营的“ 云子可信” 安全云平台，提供云网管服务，全国企业客户已超过 4000 家。

　　安全运营中心业务已初具规模。 据中报披露，上半年智慧城市安全运营中心业务实现销售收入超过 5000 万，服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。 2017 年底，公司开始在全国范围部署安全运营中心的建设，目前已有成都、济南以及郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等地启动安全运营中心的建设。

　　投资建议： 为网络信息安全行业的龙头，公司成长路径清晰，安全运营业务继续发力。预计 2018~2019 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.85 元。维持“ 买入-A” 评级， 6 个月目标价 25 元。

　　风险提示： 网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧