事件

　　公司8月3日发布2018年中报，报告期内实现收入7.4亿元，同比增长7.36%；归母净利润2330万元，扭亏为盈；扣非归母净利润-6824万元，同比下降-188.63%。同时公告2018年前三季度业绩预告，预计盈利6900~7900万元，同比增长25.14%~43.28%。

　　半年业绩基本符合预期，二季度重回增长轨道

　　公司中报的财务数据符合一季报预告中扭亏为盈，实现1500~2500万元净利润的预期。Q2实现营业收入4.48亿元，同比增长11.74%，高于一季度2.04%增速，结合行业景气度回升，政府、央企订单增速良好，可以看到Q2经营情况较Q1出现较大回升。分产品来看，网关产品受军工订单延迟影响，存在一定程度下滑；数据安全与平台产品受益业务增长，增长27.72%；系统集成产品受政企大订单带动，实现153.39%增长。毛利率角度，主要自有产品如安全网关、数据安全等毛利率维持稳定，综合毛利率由于集成订单增加略有下降，但Q2已经从Q1的56.97%回升至67.05%，回归公司正常毛利水平。

　　受子公司筹备独立IPO影响，非经常性损益增加

　　报告期内公司实现8723万元投资收益，直接大幅影响归母净利润，主要是参股公司恒安嘉新筹备独立IPO，会计上将长期股权投资转换为可供出售金融资产，另有部分理财产品收益，不会对公司经营造成持续性影响。扣非后Q2归母净利润同比增长1.75%，相较Q1的-324%大幅改善。

　　城市安全运营初见规模，后续拓展有望加速

　　公司于去年底开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心，报告期内实现销售收入5000万元，目前已有成都、济南、郑州（三门峡）三地的安全运营中心投入运营，直接服务电子政务、关键信息基础设施、能源和金融企业等。其中，成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测，提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。济南安全运营中心为青岛上合组织峰会提供网络安保服务。公司后续将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设，业务推进有望加速。

　　投资建议

　　看好公司城市安全运营业务加速拓展，结合行业需求回暖，工控、云安全等新业务陆续兴起，逐季重回高增长轨道。预计公司2018/2019年净利润5.87/7.63亿，对应PE25.77/19.83倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：军工订单低于预期、安全运营业务推进不及预期