本报告导读：

　　公司经营业绩受到个别行业订单滞后影响，但长期需求并未减弱，同时城市安全运营新业务已经开始产生规模收入。产品毛利率不降反升，公司龙头地位不改。

　　投资要点：

　　维持增持评级，下调目标价至26元。由于受到个别行业订单滞后影响，下调EPS预测为0.65（-0.06）/0.79（-0.12）/1.10（-0.04）元。下调目标价为26（-5.95）元，对应2018年40倍PE。

　　受个别行业影响，公司营收增速不及市场预期，下半年起订单当有改善。公司2018年上半年营业收入为7.40亿元，较去年同期增长7.36%，营收增速放缓主要受个别行业订单短期延后影响。安全网关类产品和安全检测类产品销售额分别较去年同期下降18.45%和增长3.59%，不及市场预期。但该行业对安全产品的长期需求不改，预计下半年开始订单情况将获改善。

　　新业务逐步产生效益，未来业绩增长有保障。公司积极布局智慧城市安全运营、云计算安全、工业物联网安全和关键信息基础设施安全保护等新业务。其中智慧城市安全运营业务是公司重点布局的战略发展方向，今年上半年该业务实现销售额超5000万，目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心和郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营，预计未来收入将稳步提升。

　　主要产品毛利率不降反升，公司龙头地位未变。公司在信息安全各个细分领域的领先优势并未削弱，主要产品毛利率不降反增正是明证，不应因为行业订单释放滞后而影响对公司长期投资价值的判断。

　　风险提示：个别行业订单持续滞后，行业竞争加剧