事件:
启明星辰发布2012年三季报:实现营业收入3.52亿,同比上升84%;归属于母公司净利润为亏损3367万,同比扩大7%,EPS为-0.17元。从Q2单季看,营业收入同比上升152%;归属于母公司净利润为亏损594万,亏损同比收窄25%。
公司同时预计2012年全年净利润为7016~10066万,同比增长15~65%,对应EPS为0.34~0.49元。
点评:
业绩符合前期预告,网御星云并表导致报表可比性不强。
估计营收内生增长40%,产品结构优化、渠道变化以及新产品驱动的营收增长拐点进一步得到验证。
毛利率和费用率均大降,但不具可比性。
预告业绩区间较为谨慎,我们认为上限实际上是下限。公司预告2012年全年净利润同比增长15~65%,对应EPS为0.34~0.49元。投资者难免会质疑公司全年EPS达到0.60元左右的可能性。我们认为公司业务季节性特点决定了公司在进行业绩预测时比一般公司会更加谨慎。从营收增长趋势判断,我们认为2012年0.50元左右的EPS是下限。
营收拐点进一步得到验证,估值吸引力下降但战略配置价值仍明显。假设网御星云今年贡献3500万利润,我们维持公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.95元的预测。公司营收拐点基本得到确认,盈利拐点尚需年报验证,但我们认为2012年EPS为0.50元是底限。自我们7月初首次推荐以来,公司股价已经到达过目标价,估值吸引力有所下降。但我们仍然认为公司是本土IT安全领域最具百亿市值潜力的上市公司,目前股价仍有较大战略配置价值,维持“增持”评级,提高6个月目标价至21元,对应28倍的2013年市盈率,建议逢低配置。公司股价可能的催化剂包括上修2012年业绩预告,后续可能的并购,重大信息安全事件的刺激。
主要不确定性。业绩季节性强;政府投资滞后;整合的风险。