一、事件概述
    近日,我们与启明星辰高管交流了公司的最新生产经营情况。
    二、分析与判断
    信息安全后发优势初显,政策有望助推产业加速发展
    相比欧美发达国家,我国信息安全产业投入占比还很小。政府对IT安全的关注度不断提升,去年以来不断有新的政策法规出台。另外,移动互联网、云计算和大数据等新技术不断推动信息技术向前发展,而网络安全事件也层出不穷。我们认为,信息安全事件频发、政策推动力度加大以及新技术不断演进都将助推产业加速发展。
    借力资本市场成就行业龙头地位,有望持续受益集中度提升
    上市以来,公司内生与外延增长并举,收入规模持续扩大,现已成长为行业龙头。目前,信息安全行业还比较分散,考虑到整体解决方案已成为行业发展趋势,我们预计,产品线优势有望帮助公司提升市场份额。另外,虽然公司目前有八大行业,但真正优势特别明显的也只有军队军工领域,随着更多行业的收入贡献超过一个亿,规模效应将逐步显现。公司还将继续坚持外延发展战略,投资标的以安全和泛安全领域为主。
    需求转暖,政府行业尤为明显
    移动互联网、云计算和大数据等新技术对信息安全行业推动明显,行业需求整体比较旺盛。政府由于存在五年的换届周期,去年收入有一定的下滑,今年需求起来比较明显。智慧城市的大力建设,以及国家对军队安全的进一步重视,有望推动信息安全再上一个新台阶。我们预计,公司今年收入增长乐观,有望达到30%以上。
    整合进展顺利,盈利能力有望进入上升通道
    公司与网御星云的整合正有条不紊地推进,目前所有财务数据的基础分析都合到一块,研发也是整体的预算。公司虽然对销售整合比较谨慎,但未来将逐步实施,计划对各自有优势的用户群形成明确的划分。我们预计,从今年开始,公司盈利能力将重回上升轨道,销售费用有望低于收入增速,而管理费用的增长将更加有限。
    三、盈利预测与投资建议
    国内信息安全市场空间广阔,公司优势明显,最具潜力成长为百亿市值公司。首次覆盖,预计公司2013-2015年EPS为0.55/0.70/0.88元,给予公司“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示
    整合进程低于预期、费用增长超预期