主要观点:
营业收入出现大幅增加,整合网御星云效益突显
2013年1-6月,公司营业收入29146.19万元,同比增长82.85%;其中,安全网关产品营业收入同比增加314.53%;安全检测产品、平台工具产品的营业收入分别同比增长49.57%、95.08%。
公司收入的增长主要原因有二点:一方面随着信息化的深入,特别是“十二五”规划的导向作用,信息应用领域愈加深入,对信息安全的需求越来越大;另一方面,启明星辰整合网御星云后,优势互补,产品结构得到优化,预计将带动公司收入的持续增长。
考虑到公司2013年全年10亿营业总收入的经营目标,2013年上半年营收占全年目标约29%;2012年上半年营收占全年营业收入的21.9%,因此,公司2013年营业总收入目标并不高,完成的可能性很大。
产品结构得到优化,UTM产品利润贡献率显著
从毛利率水平看,公司安全网关、工具平台和安全检测等业务毛利率都达到70%以上,硬件及其他类业务毛利率各年基本在10%以下。
从收入结构变化情况看,13年1-6月份,硬件及其他类业务收入占比出现下降,而非硬件类业务占比却出现大幅提升,占比由去年同期的78.47%提升到91.34%。
这种产品结构上的优化,也使得公司营业毛利同比增大达114.65%,明显高于收入的增长幅度。
费用较大增幅源于并表因素,下半年将出现下降
2013年1-6月,公司期间费用合计为279.66百万元,同比增长105.32%,快于营业收入的增长,期间费用率合计为95.95%,高于上年同期(85.45%)10.50个百分点;但从单季度看,1-3月份期间费用率为122.55%,4-6月份期间费用率下降到81.50%。
费用的大幅增长,其主要原因应该是并表因素,带来销售渠道费用和研发费用的提升。1-6月份公司募集资金投入已开始大幅减少,由此所带来的费用化支出将大幅减少。所以,如果下半年公司募集资金投入依然维持上半年的量,那么公司下半年的期间费用将会出现实质上的下降。
技术创新能力不断增强,预计第三季度可实现盈利
公司上半年发布了下一代安全网关产品和全新一代的上网行为管理产品——天玥网络安全审计系统-互联网行为管控;推出天清应用交付(ADC)产品,正式进入应用交付市场,未来将带来相关营业收入的增加。
中报预计2013年1-9月净利润亏损2800至3500万元,而1-6月实现净利润亏损达4105.51万元,由此预计公司第三季度将实现盈利近605.51至1,305.51万元。
这也就标准着公司在今年第三季度就实现了年内季度亏损的逆转,是公司多年来首次实现第三季度单季盈利。
投资建议:
初步预计2013-2015年公司可分别实现营业收入963.40百万元、1,231.40百万元和1,616.16百万元,同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润148.68百万元、244.49百万元和387.21百万元,同比增长101.88%、64.44%和58.38%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.72元、1.18元和1.87元。