启明星辰拟以不超过2.5亿的现金分三次收购北京书生电子100%股权,备考增厚14年业绩10%。书生电子是电子印章技术的发明者,是国内数字签名、文档数据安全等领域的龙头,收购完成有助于启明扩充数据安全产品线,挺进可信计算新蓝海。公司持续外延可期,给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价26.10元。
    事件:启明星辰公告拟以不超过2.5亿的现金分三次收购数据安全和电子印章公司书生电子100%股权,其中一期收购股权占比51%。书生电子承诺2014-2015年的净利润分别不低于1800万、2200万。
    收购书生电子挺进可信计算蓝海:书生电子率先发明了电子印章技术,并拥有数字签名、数字纸张(SEP技术)等方面的核心技术。电子印章和数字签名是可信计算体系下的核心环节之一,目前主要应用于政府的电子公文认证领域,确保文档不能被随意篡改,并能通过身份认证等设定文档的读取、复制、打印等权限以确保数据的安全,目前所有国家部委、省级政府都是书生电子的用户,未来的应用蓝海包括电子合同等领域。公司的SEP文档库技术是全球第一个文档库技术,统一面向书面文档处理的访问标准,为应用软件提供书面文档的通用操作功能,国产背景下对Adobe的替代空间广阔。
    持续外延扩张可期,行业整合平台雏形已现:目前启明星辰参股的公司已经达到13家,涉及移动安全领域的公司有8家。通过参股不仅完成公司在移动安全的行业布局,而且极大增强了公司对于新技术和行业格局的掌控能力。此次收购书生电子不仅意味着继网御星云后公司再度开启外延扩张,并且是公司继移动安全领域后在全新的安全领域可信计算的一大布局,公司2014年初在手现金6个多亿,即使不考虑增发仍有较强行业并购整合能力,公司作为网络安全领域行业整合平台的雏形已现。
    强烈推荐-A评级:暂不考虑并表,维持 2014-2016年EPS为0.45元、0.65元、0.90元,现价对应14/15/16年42倍/29倍/21倍PE,目前计算机板块14年预期市盈率47倍,目标价26.1元,维持强烈推荐-A评级。
    风险提示:下游对信息安全投入不及预期。