事件:
    启明星辰公告拟以现金分阶段支付方式收购北京书生电子,2013 年书生电子实现营业收入5359 万元,净利润1660 万元人民币。
    点评:
    全产品线公司 细分领域做精做透 作为信息安全行业第一家收入跃10 亿的龙头公司,启明星辰在成功整合网域星云做强UTM 产品线以后,又对数字签名领域展开布局,拟收购对象是数据安全领域的知名企业,在安全文档软件方面有多项国际领先的技术及专利,为重要行业用户提供安全数字签名、电子印章、电子公文等软件产品,同时拥有相关涉密和商密资质。
    收购对象为软件公司 净利润水平达31% 2013 年,书生电子实现营业收入5359 万元,净利润1660 万元,净利润率为31%;2013 年,启明星辰实现营业收入9.48 亿,净利润1.22 亿,净利润率为13%。我们认为收购后期将会提升公司整体毛利和净利水平。
    展望公司下一个三年目标 并购将成为战略手段 在信息安全行业的发展过程中,体现出明显的强者恒强发展趋势,即拥有渠道布局的公司将成为稀缺标的,不仅在行业技术变革初期享受需求向好的局面,同时也将在竞争加剧阶段展现翘楚本色。我们坚定看好公司在三年内从10 亿级别公司成长为20 亿级别公司的发展阶段,并认为兼容并蓄的外生式发展之策将成为战略常态,消除成长的不确定性。
    盈利预测和估值建议 由于本次现金收购没有股本摊薄效应,我们预测启明星辰2014-2016 年的EPS 为0.44、0.59、0.75 元,给予“增持”评级。
    风险提示:收购标的业绩不达预期