事件:启明星辰公告拟以现金1.79亿收购杭州合众信息51%股权,并拟于2015年参考2014年扣非净利润以17.5倍作为整体估值,用现金或定向发行股份两者之一的方式收购剩余49%股权。合众信息承诺2014-2016备考扣非净利润不低于2000万,2500万,3152万。
收购合众信息布局大数据安全:合众信息拥有自主研发的国内最先进的数据镜像复制技术,支持各种主流数据库,广泛应用于大数据的采集、复制、集中及灾备等领域,是云计算和大数据安全的重要一环,市场前景极为广阔。信息安全涉及到物理安全、网络安全、数据安全、内容安全、业务安全五个层次,启明星辰原有业务主要局限于网络安全层,收购合众信息有助于实现从网络安全到数据安全的跨越。并且我们预计,公司将继续通过并购的方式完善在数据安全层的布局,后续进一步的外延可期。
客户和技术协同效应明显:合众信息的下游客户包括公安、财政、社保等部委以及军队、部分央企等,覆盖度和广度有限,而启明星辰的客户遍布众多的政府部门以及金融、电信、石化等领域,合众信息利用启明星辰的客户资源有望实现业务的超预期加速扩张。对于启明星辰来讲,发现APT攻击的一个有效方式是做全周期全范式的检测,数据层是其中重要一环,收购合众信息有助于公司的全新安全检测技术的完善,增强公司的核心竞争力。
强烈推荐-A评级:考虑并表,预计2014-2016年EPS为0.44元、0.67元、0.94元,现价对应14/15/16年49倍/33倍/23倍PE,目前计算机板块14年预期市盈率55倍左右,信息安全行业进入政策落地期,并且公司的外延战略将继续推进,上调目标价至30.26元,维持强烈推荐-A评级。
风险提示:下游对信息安全投入不及预期。