启明星辰拟以3.76亿收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,拓展电磁安全和数据安全,2015年合计承诺业绩相当于公司14年净利润的25.6%。公司同时拟以21.62元/股推行员工持股计划,彰显发展信心。上调目标价至44.18元。
    事件:1、拟以3.76亿元收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,发行价19.52元/股,2015-2016业绩承诺合计为4350万、5275万;2、拟向第一期员工持股计划发行股份募集配套资金不超过7,450万元,发行价21.62元/股;3、业绩快报显示营收、营业利润、净利分别同增25.9%、211.9%、39.0%。
    剔除增值税退税影响净利大幅增长60%,高位推行员工持股计划彰显发展信心:公司2014年10-11月份的增值税退税并未如期退还,我们预计对2014年的净利润影响在2000万左右,剔除退税延迟的影响,2014年同口径的净利润增长达到60%左右,远远超出wind一致预期的30%。本次在收购安方高科和合众数据的同时公司拟向核心员工推行员工持股计划,发行价格为21.62元,高位持股计划彰显了公司对长期发展的信心。
    收购安方高科拓展电磁安全:电子设备在工作时产生的电磁波能以电磁辐射或者通过地线、电源线、信号线以传导发射方式传播。这些电磁信号经过提取处理可恢复出原信息,造成信息失密。电磁信息安全防护包括抗电磁干扰、介质保护和电磁泄漏防护,2003年美国电磁安全市场规模即已达到109.3亿美元,截至2010年,我国电磁信息安全市场规模约达25亿元,考虑到党政军1300多万台的存量PC,过百万台的服务器,以及众多的科研大楼和生产基地,市场预计过百亿。安方高科拥有齐全的涉密资质、武器装备生产资质等,客户集中在各级党政军机关和涉密部门,其低泄射安全计算机的电磁防护性能达到相关国家和军用标准的最高等级,2014年营收同比增长44.1%显示公司的高成长性,被启明星辰收购后由于客户的高度协同有望加速发展。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次收购的并表和摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.39元、0.68元、0.96元,当前价格对应14/15/16年仅67倍/39倍/27倍PE,上调目标价至44.13元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。