银监会新规将推动金融行业国产化和产品升级换代将加速,基于国产芯片和操作系统的网安产品打开百亿新市场。启明星辰在发改委、财政部信息安全支持资金方面独占鳌头,凸显公司综合优势。上调目标价至65.48元。
    事件:1、银监会要求2014-2015年度,包括防火墙、杀毒软件等在内的安全设备要求新增设备100%符合安全可控要求1;2、启明星辰的金融领域智能入侵检测产品产业化等5个项目获发改委2013年国家信息安全专项;3、网御星云基于龙芯芯片的安全网关研发与产业化项目入选财政部资金支持公示。
    金融国产化和升级换代助推启明加速增长:根据银监会的要求,2014-2015年度包括防火墙、杀毒软件等安全设备要求新增设备100%符合安全可控要求,我们预计金融行业2015年新增的网安产品将完全实现国产化,由于银行之前在企业级杀毒软件、防火墙等仍广泛使用赛门铁克、迈克菲等的产品,并且入侵检测等产品进入升级换代期,作为金融智能入侵检测产品唯一入选国家信息安全专项的公司,并且金融行业占比近20%,公司业绩有望加速增长。
    网络安全产业进入寡头聚集时期,龙头公司综合实力优势更加突出:在近期发改委公布的国家信息安全专项中,启明(含网御、合众)获得5个专项,绿盟2项,卫士通、美亚柏科、蓝盾各1项,凸显公司综合优势。2014第四季度公司单季收入增速达到34.8%,远超过IDC预测的行业复合增速17.5%,网络安全行业将进入寡头聚焦时期,龙头公司综合优势将更加突出。
    基于国产芯片和操作系统的安全产品市场可达百亿,启明先发优势明显:随着我国核心领域和重要行业的国产化推进,预计2017年开始基于国产芯片和国产操作系统的网安产品将逐步放量,市场总规模达百亿以上。基于国产芯片的网关产品产业化项目获得财政部支持公示的仅启明、东软、华为和网神(见《2014年度工业转型升级资金项目公示》),公司先发优势明显,放量可期。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑收购的并表和摊薄,并考虑金融、国产加速,上调2014-2016年的EPS分别为0.39元、0.68元、0.98元,当前价格对应14/15/16年109倍/63倍/44倍PE,上调目标价至65.48元。
    风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。