国家政策和立法正推动信息安全市场加速增长
    国家政策和立法的推进正刺激信息安全市场加速增长。目前及未来一段时间在政策刺激下,市场增长将以政府军队和央企的需求为主导。
    随着网络安全法的推进,我们预计一般企业的信息安全存在强烈的“补课”需求,有望在未来接力党政军的需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%,我国仅为1%,我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段,增速将提高到20~30%,市场空间广阔,属于成长期早期。
    公司研发储备充足,今后几年将受益于费用率下降和营收加速增长的双驱动
    公司上市后积极扩充研发队伍,储备技术产品。目前研发储备完成,可支持未来2~3年内的营收,费用投入将保持稳定。由于公司客户多为党政军部门,反腐将使得公司费用率进一步降低。同时受益于强烈的市场需求,公司营收增速有望提升。因此,公司将呈现营收和利润快速增长态势,利润增速将高于营收增速。
    建立信息安全生态圈,布局全链条安全,发展后劲十足
    公司从网络安全出发,积极布局云和端的安全,形成云网端一体化安全方案。同时从网络安全出发,积极布局数据安全、业务安全和物理安全等领域。公司通过自研、并购、参股、合作等形式,全面布局大安全系统,建立信息安全生态圈。
    目前已收购或拟收购书生电子、合众数据、安方高科,切入业务安全、数据安全和物理安全,并参股近20家公司,全链条雏形已现。与腾讯、华为等合作,布局云和端安全。
    核心假设与估值
    我们预计公司安全产品将保持高速增长,安全服务将维持稳定;假设公司每年的增值税有80%在当年即缴即退。
    预计公司2015~2017年EPS分别为0.38、0.53和0.76元人民币。以9月18日收盘价24.78元计算,对应2015~2017年市盈率分别为65.85倍、46.61倍和32.68倍。