事件:启明星辰10月29日晚间发布三季度业绩报告称,第三季度归属于母公司所有者的净利润为3319.18万元,同比增64.11%;营业收入为3.7亿元,同比增46.13%,EPS0.04元;公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为5082.55万元,上年同期亏损1843.6万元;营业收入为8.46亿元,同比增45.51%;EPS为0.06元,上年同期亏损0.02元。预告公司2015全年预计净利润约23500万元~24500万元,增长37.94%~43.81%。我们认为,公司三季度业绩增速及年度业绩预告符合预期,公司将延续高速成长,继续强烈推荐。
    内生增长及合并报表为营收高增长主因。公司此前完成书生电子二期24%股权以及合众数据49%股权的收购,营收在三季度报表中贡献了较大份额。同时,受益于网络安全政策不断加码以及全行业增速出现7~8%的较大提升,公司安全产品和服务营销均出现显著增长,内生业务规模扩大。另外公司前三季度增值税退税和出售参股公司股权所获投资收益分别相比去年增加约4300万元和1500万元,为扭亏做出了重要贡献。我们看好公司在行业并购业务整合上的良好表现,预计收购标的将在全年业绩上实现承诺,公司维持高速增长具有较高确定性。
    公司是布局广泛全面的行业龙头,坚持走外延式发展的道路将助力公司做大做强。公司近年来先后收购书生电子实现文档安全布局,收购合众数据主攻大数据分析和数据安全,收购安方高科加强高端物理电磁防护和军方渠道。加上之前投资的众多移动互联网和数据安全领域的小团队,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。预计公司将继续复制海外网络信息安全龙头企业的成长路径,通过不断地并购整合做大做强,成为行业历史性机遇的最大受益者。
    在网络安全成为国家领导人外访的必谈主题后,我们判断网络安全行业将在中长期继续维持较高景气度,2015年全行业增速有望迎来拐点实现翻倍,公司作为行业龙头将最为受益。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.63元,对应PE分别为103、73、50倍,继续维持“买入”评级。
    风险提示:外延式发展不及预期