收购赛博兴安和南京川陀大匠。公司拟以6.37亿元收购赛博兴安100%股权,其中发行股份支付3.86亿元,现金支付2.51亿元,赛博兴安16-18年承诺净利为3874万元、5036万元和6547万元。此外,公司还拟以自有资金2700万元收购南京川陀大匠剩余85%股权,后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累,在机器学习算法等领域也有较强技术背景。
    第二期员工持股计划参与配套募资,彰显发展信心。公司收购赛博兴安发行股份配套募资的2.64亿元中,员工持股计划认购不超过1.31亿元,认购价20.05元/股,包括财务总监、董秘等5名高管和780名员工均参与其中。
    深入安全加密领域完善产品线,市场应用空间较大。赛博兴安除了在网闸方面业内领先外,在密码类产品方面也有较深积累,拥有国家二级保密资质、商用密码产品销售许可等安全资质、以及高速密码处理开发平台等核心技术。而公司在密码类产品方面相对较为薄弱,此次收购正好形成较好协同,在满足军队客户对加密产品需求同时,预计未来在金融、交通等民用领域,商用密码产品国产化替代也有较大增长空间。
    聚焦军队,产品互补协同效应较强。赛博兴安产品定位军队客户,包括电科集团二十八所等,定制化产品偏多,而公司产品则更为通用,不管是从产品特性差异互补还是销售渠道角度看,双方都具有较强互补性。军队是信息安全自主可控最重视的领域,即使是美国成熟市场16年奥巴马国防网络安全预算仍有大比例提升,收购赛博兴安将为公司军队客户拓展带来较大助益。
    持续布局数据安全,把握IT安全新趋势。云安全和大数据安全时代,客户对及时性与智能化、以及数据安全加密的要求越来越高。公司从去年收购的书生电子、合众数据,到如今收购赛博兴安拓展在大数据和密码处理开发平台方面的技术拓展,以及收购川陀大匠在移动端、数据库、防泄密、机器学习等新技术的布局,核心都是针对IT安全新趋势的外延拓展。
    盈利预测与投资建议。假设赛博兴安于17年并表,考虑收购和配套募资股本摊薄后,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.40元、0.60元和0.82元,未来三年年均复合增长45%。目前公司股价对应16年EPS市盈率57倍,考虑到网络安全对国家网络经济发展的重要性,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,6个月目标价32元,对应16年EPS约80倍市盈率,维持买入评级。
    风险提示。收购整合风险;国家政策支持力度不达预期。