公司公布2016年三季度报和全年经营业绩预计。2016年前三季度公司实现营业收入10.2亿元,同比增长20.9%,归母净利4713万元,同比降7.3%。公司对2016年度经营业绩的预计为,归母净利3.26亿元-3.46亿元,同比增长33.5%-41.7%。
    三季度增长稳健,营销效率提升,管理费用率略有上升。前三季非经常性损益959万,相比去年同期2327万下降较多,主要为政府补助和理财产品收益,导致前三季净利略有下降。不过,从三季度单季来看,公司业绩增长稳健,营收同比增长22%,净利同比增长24.8%,毛利率保持平稳,销售费用率下降0.5个百分点,管理费用率上升2个百分点,扣非净利同比增长28.3%。公司在加大研发投入的同时,营销效率有所提升。
    从政策支持到新安全需求,行业生态向好,公司各细分领域新举措不断。国家对网络安全的重视达到前所未有高度,习主席讲话强调自上而下方方面面缩小网络安全空间防御能力与国外先进水平的差距,在金融、电信、能源、制造等关键领域加大投入,《网络安全法》也即将落实终稿,预计明年上半年很可能正式通过。另一方面,工控安全、移动端、云安全、互联网金融等新安全需求不断涌现。公司泰合BSM全面升级,更好感知网络运行态势;陆续推出云安全、工控安全等新产品;近期也推出了天珣移动版,针对企业终端安全管理加大布局等,一系列举措针对新趋势加紧布局。
    外延布局完善产品线和行业客户覆盖。公司收购赛博兴安正处于证监会审核阶段,收购成功后将深入安全加密领域完善产品线,并进一步拓展军队领域客户。而在金融、交通等民用领域,我们预计未来商用密码产品国产化替代也有较大拓展空间。此外,公司今年还启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购、与北信源合作强化“端安全”布局、投资Cloudminds加码人工智能云和终端安全服务等,安全解决方案和产业布局进一步完善。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.39元、0.58元和0.76元,未来三年复合增长41%。公司10月19日股价(停牌)对应17年市盈率41倍,考虑到网络安全行业生态趋势不断向好,公司领先的行业地位、以及在数据安全、密码产品、云安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,参考可比公司估值,给予约52倍17年市盈率,6个月目标价30.5元,维持“买入”评级。
    风险提示。新业务拓展不达预期,收购整合风险。