本报告导读：

　　启明星辰三季报业绩回暖，打消市场疑虑，尽管个别行业订单仍未回复，其他行业增长态势均喜人，我们预计公司明年业绩增速将更胜今年。

　　投资要点：

　　维持增持评级， 维持目标价 26 元。 维持 EPS 预测为 0.65/0.79/1.10元。 维持目标价 26 元，对应 2018 年 40 倍 PE。

　　三季报业绩回暖，验证公司行业地位。 从三季报来看，撇开上半年不论，三季度的扣非净利润增长 78.16%，表现出公司经营韧性。前三季度除个别行业收入为负增长外，其他细分行业收入均稳健增长，尤其是占比较大的政府、金融等行业。重申我们的重要观点：只要信息安全行业始终是一个 To G 为主流商业模式的市场，公司的竞争优势就不变。

　　安全运营中心四面开花，带来业绩增量。 启明星辰的安全运营中心不断落地，具体城市包括成都、济南、郑州、 三门峡、西宁、昆明等，未来基本上每个城市一年能够带来百万级别以上的收入。在增强收入的同时，安全运营中心加强了启明星辰安全业务在区域的赋能，能够把启明星辰的技术优势输出到各地，加强自身行业地位。

　　展望未来， 公司明后年的业绩将更乐观。 十三五规划将迎来最后两年，政府支出增速有望提升，尤其是某些特定行业， 安全订单预计将迎来恢复。对于启明星辰而言，把握业绩的增长节奏，主要看政府端的支出，因此我们认为明后年启明星辰业绩增速将更加乐观。

　　风险提示：个别行业订单持续滞后，行业竞争加剧