公司发布2018年三季报。报告期内实现营收5.62亿,同比增长15.6%,净利润0.95亿,同比增长71.8%。前三季度实现营收13.0亿,同比增长10.8%,净利润1.18亿,同比增长114.6%。维持增持评级。
支撑评级的要点
三季度增速超预期,四季度静候佳音。半年报公司预计前三季度净利润同比增长约25~43%,10月13日发布业绩预告公告大幅上修增速至103~121%,因此超早前预期。净利润方面受理财收益带动高增,单季主业营收增长提速。根据我们统计到的公开数据,公司Q3中标项目同比有明显提升。同时,考虑到2015~2017年四季度营收占当年比例为34%、35%和32%,18Q4如果延续三季度高增势则全年业绩增长30%目标有望。
以龙头优势抵御产品端竞争格局加剧。受追赶者低价战略等因素影响,市场竞争加剧。前三季度销售费用同比下降5%,表明公司凭借产品和渠道优势保持了业务稳定。例如,赛迪新发布的《中国漏洞评估与管理产品市场研究报告(2018)》显示,2017年度公司漏扫产品以23.2%的市占率排名第一。
运营侧创新布局,市场潜力巨大。公司创新性推出城市级运营中心,是未来增长的重要看点。
资产清理清爽,回购股票提振信心。公司及子公司网御星云陆续完成安方高科资产的剥离,10月24日公告已出售标的100%股权,获转让价款1.1亿元,后续风险消除。同时,10月16日公告以5,000万至1亿元金额回购股票用于完善激励机制。公司对长期发展充满信心。
评级面临的主要风险
政府端市场空间下滑;特定行业需求释放不及预期。
估值
预计2018~2020年实现净利润为5.6亿、6.9和8.2亿元,EPS为0.62元、0.77元和0.91元,对应估值为30倍、24倍和21倍。看好公司安全运营服务的广阔空间,维持增持评级。